Инвестиционная деятельность предприятия

Какие резервы повышают эффективность инвестиционной деятельности?????
Вопрос задан анонимно
24.04.09
1 ответ

Лучший ответ по мнению автора

Посмотрите данный материалСОДЕРЖАНИЕтрактовки понятия инвестиции 2признаки инвестиционного процесса 2необходимые условия инвестиционной деятельности 3условия для инвестиций 3инвестиции в России 5факторы, влияющие на инвестиционную деятельность 6нормативные акты 7объем, структура и динамика иностранных инвестиций 8Уровни организации инвестиционных процессов 9этапы планирования инвестиционной деятельности 9источники инвестиций 10Организация финансирования инвестиционных решений 11Собственные финансовые источники инвестиций 13Амортизационные отчисления, как источник самофинансирования 14государственное финансирование инвестиций 17инвестиционный налоговый кредит 19акционерное финансирование 21особые формы финансовых инвестиционных проектов 21Портфельные инвестиции, типы портфелей, формирование портфелей 31оценка риска инвестиционного портфеля 32выбор схемы финансирования 36Правила принятия инвестиционного решения 37понятие о цене и средневзвешенной стоимости капитала 38принципы оценки эффективности инвестиционных решений 40чистая дисконтированная стоимость 41индекс доходности 43период окупаемости 44внутренняя норма доходности 44чувствительность инвестиционного проекта 48финансовая оценка инвестиционного проекта 49Классификация рисков инвестиционного проектирования 52риски на стадии инвестиционного проектирования 55Объективные методы определения величины инвестиционных рисков 58Субъективные методы определения величины инвестиционных рисков 59пути снижения инвестиционных рисков 60 трактовки понятия инвестицииПонятие инвестиции прошли достаточно длительный период развития. В терминологическом словаре Розенберга Д. Н. «Бизнес и менеджмент» инвестиции – это капиталовложения, вклады, совокупность затрат, вложение денег с целью получения прибыли для роста дохода или капитала, либо в обеих этих целях. Инвестирование – прибыльность в некотором отношении менее важна, чем движение наличности, так как она означает жизнеспособность компании в долгосрочном плане, а не способность погашать долги («Анализ финансовых отчетов на основе Подобная формулировка приводится в словаре современной экономической теории Макмиллона – обозначение потока затрат на увеличение или поддержание реального основного капитала. Там же более точная трактовка. Инвестиции — это поток расходов, предназначенных для производства благ, а не для непосредственного потребления. Инвестиционные проекты могут иметь форму увеличения физического или человеческого капитала, а также запасов. Инвестиции – это поток, величина которого определяется теми проектами, которые обеспечивают положительную чистую дисконтированную стоимость или внутреннюю ставку дохода. Первый показатель называется критерием чистой дисконтированной стоимости, второй – предельной эффективностью капитальных вложений. В дальнейшем под инвестиционным процессом будем понимать любой процесс управления ограниченными ресурсами организации для достижения конкретной цели, выражающейся в конечном итоге в увеличении реального капитала организации, имеющей ограниченную протяженность во времени достаточную для того, чтобы временный фактор приобрел решающее влияние на получаемые результаты. признаки инвестиционного процессаПервым отличительным признаком является определяющее влияние временного фактора на получаемые результаты. Вторым – зона направления использования ресурсов организации, которая несравнимо более узкая по сравнению с зоной стратегического использования общих ресурсов организации и которая, в большинстве случаев, отлична от зоны традиционной деятельности. Третьим – достаточная степень новизны в действиях организации на этом направлении. Это может выражаться: а) в преобразовании традиционных ресурсов в новые, нетрадиционные для данной организации; б) в нетрадиционных подходах к формированию управленческих инструментов; в) в использовании нетрадиционных подходов к процедурам управления, так как классические структуры управления часто являются слишком неповоротливыми. Четвертым признаком является более высокая степень риска. необходимые условия инвестиционной деятельности1. Наличие инвестиционной ниши, т.е. сектора рынка предложения товаров и услуг, для которых в настоящее время собственный потенциал ниже спроса внешней среды, поэтому появляется возможность организации производства товаров и услуг, которые будут пользоваться популярностью на рынке. 2. Наличие в течение инвестиционного периода инвестиционных ресурсов в достаточных объемах с наиболее оптимальной структурой. Обязательным условием при этом является мобильность и возможность ликвидного преобразования ресурсов из одного вида в другой. 3. Наличие в организации управленческого персонала, обладающего необходимой квалификацией и навыками для организации процедур инвестиционного менеджмента. Наиболее рациональным путем при этом является выделение в организации специальной группы, обладающей достаточными полномочиями для организации производственной деятельности. 4. Организация должна обладать специалистами, которые могут составлять долговременные прогнозы стратегического характера. условия для инвестицийУсловия для инвестиционной деятельности в странах с различной экономической системой. Открытие экономики страны и ориентация ее на рыночные условия, привели к необходимости пересмотра всей хозяйственной деятельности предприятий, в том числе и в процессе инвестирования. Рассмотрим каким образом изменились условия инвестиционной деятельности предприятий в настоящее время. Таблица 1 Условия СССР Развитые страны Россия и СНГ 1.Система хозяйственного управления Директивная, т.е. централизованное планирование и управление производством и распределением продукции. Смешанная — совокупность рыночной и государственной системы (не административными методами), хозяйственное участие государства (через налоги и кредиты). Переходная — комбинация рыночных отношений и нерыночных методов управления. 2. Форма собственности. Государственная. Множество форм. Реформирование форм собственности через процесс приватизации (государственная собственность). 3. Цель проекта Достижение плановых результатов. Прибыль, сохранение присутствия на рынке, финансовая устойчивость предприятия, увеличение стоимости предприятия. Повышение стабильности, финансовой устойчивости. 4.Направленность проектов Преимущественно экстенсивное развитие отраслей промышленности (особенно сырьевых). Новые технологии, экологически чистые производства, экологическая защита. Достижения быстрой валютной окупаемости, использование проектов преимущественно в сырьевых и трудоемких отраслях. 5.Участники инвестиционных проектов Государство и государственное предприятия. Банки, фонды. Фирмы и другие предприятия. Банки, фонды. Фирмы и другие предприятия. 6.Учитываемые интересы В основном государство частично хозрасчетные. Отсутствие приоритетов, необходимость учета всех интересов. Отсутствие приоритетов, необходимость учета всех интересов. 7.Источники финансирования Внутренние источники — госбюджет, а также собственные средства предприятий. Внутренние и внешние, многоканальная система — собственные, государственные и заемные средства. Внутренние и внешние, многоканальная система — собственные, государственные и заемные средства. 8.Формы финансирования. План государственных капитальных вложений. Распределение прибыли, выпуск акций, облигаций и других ценных бумаг, государственные программы. Иностранные кредитные лизинги под гарантии государства, директивные кредиты ЦБ, создания совместных предприятий, переход к выпуску ценных бумаг. 9.Информационная база, оценки включая систему налогообложения Четкая и относительно стабильная. Четкая и относительно стабильная. Не достаточно четкая и нестабильная. 10. Цены и другие ключевые стоимостные параметры (процентные ставки, нормы дисконта и т. д.) Устанавливается и контролируется государством В основном свободные, определяются рынком, государство регулирует в основном в сфере естественной монополии. Смешанная система со значительным влиянием государства. 11. Методы контроля осуществления проектов Административно – командные, жесткие Экономические и достаточно жесткие. Контроль слабый и достаточно затруднительный. 12.Условия осуществления проектов Относительно стабильные (за счет низкой инфляции). Относительно стабильные (за счет низкой инфляции). Неустойчивые, часто меняющиеся и неблагоприятные. 13.Вероятность осуществления проектов Высокая вероятность. Высокая вероятность. Низкая вероятность. 14. Инфляция Относительно низкая. Относительно низкая. Достаточно высокая. 15.Инвестиционные риски Практически отсутствуют. Низкие. Высокие (за счет политической нестабильности, криминальной ситуации и т. д.). 16.Длительность проекта Преимущественно долгосрочные. Преимуществен. долгосрочные. В основном краткосрочные. 17. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов Строго регламентированы, утверждаются Органами государственной власти, в том числе и Министерства. Не регламентируется государством, используются методы, рекомендованные международной организацией по промышленному развитию при ООН ЮНИДО До конца 90-х часто использовались методики министерств, которые согласовывались с заказчиками, с конца 90-х годов перешли на международные показатели. инвестиции в РоссииПосле кризиса 17 августа 1998 года российская экономика вынуждена наращивать свои возможности и выходить из кризиса. Это отразилось и на инвестиционную деятельность. Один из важнейших факторов влияющих на инвестиционный климат является существующая система законодательства, определяющая особенности инвестиционной деятельности. Иностранные инвестиции сосредоточенны в основном в 11 субъектах РФ (Москва, Московская обл., С – Петербург, Ленинградская обл., Тюменская обл., Челябинская обл., Сахалинская обл., Свердловская обл… Краснодарский и Красноярский край), на которые приходятся 75% всех иностранных инвестиции. В целом в 2002 году наибольший прирост иностранных инвестиции осуществляется в субъектах Северо-Западного, Центрального и Дальневосточного округов. Высокий уровень инвестиционной активности наблюдается в северо-западном федеральном округе в основном за счет роста в Санкт-Петербурге на 70 %. факторы, влияющие на инвестиционную деятельностьПосле кризиса 17 августа 1998 года российская экономика вынуждена наращивать свои возможности и выходить из кризиса. Это отразилось и на инвестиционную деятельность. Среди факторов, определяющих инвестиционный климат, можно выделить следующие: - экономические и финансовые - социально- политические - правовые Рассматривая экономические и финансовые факторы, можно определить отдельные составляющие: а) наличие значительного налогового пресса; б) недостаточное развитие банковской системы; в) слабое финансирование со стороны федерального бюджета; г) монопольно — высокие цены на энергоресурсы; д) значительный спад производства за счет высокой инфляции. Социально – политическая нестабильность определяется: а) расслоением населения по доходам; б) снижение жизненного уровня основной части населения; в) за счет безработице, особенно в депрессивных регионах; г) за счет коррупции и криминализации общества. Правовой фактор выражается недостаточной разработке Гражданского Кодекса Российской Федерации в области инвестиционной деятельности, это же и проявляется на региональном уровне. К положительным факторам, влияющим на инвестиционную деятельность в России можно отнести, прежде всего, развитие информационных технологии (электронная почта), а также увеличение выпуска специалистов, которые могут работать в современных условиях. нормативные актыОдин из важнейших факторов влияющих на инвестиционный климат является существующая система законодательства, определяющая особенности инвестиционной деятельности. Действующие законодательные и подзаконные акты можно классифицировать по различным признакам, однако наиболее важное является классификация по задачам и объему правового регулирования. В этом случае все правовые акты можно разделить на две группы: В первую группу входят: комплексные законодательные и подзаконные акты, носящие универсальный характер и устанавливающие основные принципы, и общие положения правового регулирования на территории Российской Федерации отечественных и зарубежных инвесторов. К таким актам относятся: 1. Гражданский Кодекс РФ; 2. Законодательные акты в сфере приватизации; 3. Федеральный закон РФ «Об акционерных обществах»; «О государственном регулирований внешнеторговой деятельности»; «О валютном регулировании и контроле»; «О конкуренции и ограничениях монополистической деятельности»; «О естественных монополиях». 2. Правовые акты Президента РФ, указы Президента. 3. Правовые акты Правительства РФ. Во вторую группу правовых актов регулирующих инвестиционную деятельность составляет предметные или рамочные законодательные или подзаконные акты, специально ориентированны на регламентацию правового режима, собственного инвестиционной деятельности или ее конкретных организациях и правовых форм. Основу российского законодательства в области инвестиции составляет следующие нормативные акты: а) Закон РФ «Об инвестиционной деятельности в РФ» осуществляющийся в сфере капиталовложении от 25.02.99года. б) «Об иностранных инвестициях РФ» от 09.07.99 года (изменен от 21.03.02 и 25.07.02г.). в) «О соглашениях разделе продукции» от 13.09.95 года. Регулирование на национальном внутригосударственном уровне тесно связанно с регулированием на международном уровне, поэтому наряду с внутренним инвестиционным законодательством иностранные инвестиции регулируются также через заключение международных договоров, причем нормы международных договоров пользуются приоритетам перед нормами внутреннего законодательства. Последнее время на федеральном и региональном уровнях проделана значительная работа по развитию правовой базы регулирования инвестиционной сферы. Однако ряд направлений привлечения отечественных и иностранных инвестиции не регулируется законодательными актами, в связи с чем предстоит интенсифицировать усилия органов законодательной и «c48»>исполнительной власти по подготовки и принятию соответствующих актов. объем, структура и динамика иностранных инвестицийИностранные инвестиции сосредоточенны в основном в 11 субъектах РФ (Москва, Московская обл., С – Петербург, Ленинградская обл., Тюменская обл., Челябинская обл., Сахалинская обл., Свердловская обл… Краснодарский и Красноярский край), на которые приходятся 75% всех иностранных инвестиции. В целом в 2002 году наибольший прирост иностранных инвестиции осуществляется в субъектах Северо-Западного, Центрального и Дальневосточного округов. Высокий уровень инвестиционной активности наблюдается в северо-западном федеральном округе в основном за счет роста в Санкт-Петербурге на 70 %. К проектам с участием иностранного капитала относятся продолжение работ в зоне деловой активности, вокруг аэропорта Пулково, строительство и реконструкция терминалом в морском порту Санкт-Петербурга, развитие международного гостиничного комплекса. В Ленинградской области крупнейшие инвестиционные проекты связанны с развитием транспортного комплекса. Динамика инвестиции в основной капитал выглядит следующим образом: Таблица 2 1998 г. 1999 г. 2000г. 2001 г. Iкв. 2002 г. млрд. руб. % к 1997г. млрд. руб. % к 1998г. млрд. руб. % к 1999г. млрд. руб. % к 2000г. млрд. руб. Iкв. 2001г. Инвестиции в основной капитал. 561,9 94,8 598,7 101,0 697,7 117,7 1130,0 162,0 96,5 101,2 По состоянию на конец марта 2002 года накопленный иностранный капитал в экономики России составляет 34,4 млрд. $, что на 8 % больше по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходится на прямые инвестиции 49,9 %, доля прочих инвестиции составило 46,2 %, а портфельные инвестиции 3,9 %. Основные страны инвесторы: Германия, США, Кипр, Великобритания, Франция, Нидерланды, Италия. На долю этих стран приходится 78,2 % от общего объема накопленных иностранных инвестиции. В I кв. 2002 года в экономику России поступило 3,8 млрд. $ из них: прямых инвестиций 0,83 (взносы в капитал 0,36); прочих инвестиций 2,9 ( торговые и прочие кредиты); портфельные инвестиции 0,1. Уровни организации инвестиционных процессовВзаимодействие предприятия с внешней средой может быть достаточно сложным, в связи с этим возможны следующие уровни организации инвестиционных процессов. Мега проект – глобальные программы, носящие макроэкономический характер и включающие в себя ряд узких программ деятельности в социальных, экономических и межотраслевых секторах. Мультипроекты – комплексные программы, связанные с реорганизацией деятельности предприятий. Основу этих процессов образуют организационные мероприятия, содержащие в себе технические, экономические, социальные и иные решения. Обычно они связаны с переосмыслением взглядов на цели организации и пути их достижения. Выражаются в создании принципиально новых внутрипроизводственных структур. Моно проекты – узкое направление деятельности организации, имеющее строго определенную цель, а также ресурсные, временные и качественные ограничения. этапы планирования инвестиционной деятельностиОтдельные этапы представляют собой взаимную связь реализации целей инвестирования и состоят из следующих этапов: 1. Определение первоочередных целей инвестирования. Основным на этом этапе является определение цели, требований по ресурсам, направлений деятельности, предполагаемой выгоды от этой деятельности, предпосылки к деятельности, требуемое время на реализацию инвестирования, разделение всего периода инвестирования на отдельные этапы. Результатом данного этапа являются: а) подготовка основной информации; б) иерархия целей и задач; в) определение возможных конфликтных точек зрения на деятельность организации; г) согласование точек зрения. 2. Определение «узких» мест и оценка риска. Предполагает совместную деятельность функционирования групп по определению возможных сложностей в инвестиционной деятельности с оценкой риска. Результаты этапа: а) систематизировать намерения и цели; б) оценить риски и подготовить возможные процедуры по управлению ими; в) систематизировать «узкие» места деятельности и выявить основные проблемы; г) определить стратегию основных управленческих решений. 3. Разработка стратегии обеспечения ресурсами. Основная цель – предварительный поиск ресурсов для инвестиционной деятельности. Результаты: а) определение источников ресурсов; б) разработка стратегии использования ресурсов; в) определение основных требований к финансовому обеспечению; г) разработка методов финансирования. 4. Разработка организацией направления инвестирования. Результаты: а) разработка общей стратегии деятельности; б) разработка и обоснование организационной и информационной структуры; в) распределение прав и обязанностей среди заинтересованных групп; г) выбор стилей управления и контроля за достижением поставленных целей. 5. Разработка процедур администрирования реализации и ее политика. Результаты: а) разработка процедур отчетности о ходе выполнения поставленных задач; б) разработка процедур документирования и контроля информационного обеспечения; в) определение политики внешних связей; г) подготовка кадровых и финансовых процедур; д) разработка основных процедур выявления и разрешения конфликт. источники инвестицийВ теории практике финансов различают следующие способы финансирования инвестиционных проектов: 1. За счет внутренних источников: - амортизационные отчисления, - капитализация дивидендов, - использование накоплений нераспределенной прибыли, - продажа, сдача в аренду и другие подобные источники, имеющиеся в распоряжении; 2. За счет внешний источников: - эмиссия акций различных видов и форм, - эмиссия облигаций и других долговых ценных бумаг, - привлечение кредитов и займов, - централизованные источники финансирования. Организация финансирования инвестиционных решенийВ теории практике финансов различают следующие способы финансирования инвестиционных проектов: 1. За счет внутренних источников: - амортизационные отчисления, - капитализация дивидендов, - использование накоплений нераспределенной прибыли, - продажа, сдача в аренду и другие подобные источники, имеющиеся в распоряжении; 2. За счет внешний источников: - эмиссия акций различных видов и форм, - эмиссия облигаций и других долговых ценных бумаг, - привлечение кредитов и займов, - централизованные источники финансирования. В соответствие с постановлением правительства РФ от 21.03.94г. за № 220 имеется другая классификация источников финансирования, которая представляет собой: 1. Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы: - прибыль, - амортизационные отчисления, - денежные накопления граждан и юридических лиц, - средства страхования и др.; 2. Заемные финансовые средства: - банковские и бюджетные кредиты, - облигационные займы; 3. Привлеченные финансовые средства инвестора: - продажа акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан и юридических лиц; 4. Финансовые средства предприятий в установленном порядке; 5. Средства внебюджетных фондов; 6. Средства федерального бюджета; 7. Средства иностранных инвесторов. За последние годы прослеживается тенденция децентрализации источников финансирования. Так, например, доля централизованных источников с 1993 года по 1997 год сократилась на 15%, в тоже время, доля собственных средств предприятия увеличилась с 62,7% в 1995 году до 76,3% в 1997 году или на 13,6%. К источникам, генерирующим риск, относятся те, привлечение которых ведет к увеличению рисков предприятия: - заемные источники (привлечение этих источников увеличивает финансовый риск предприятия, так как их привлечение связано с безусловным обязательствам возвратить долг в установленный срок с уплатой процентов за пользование); - средства от эмиссии обыкновенных акций (использование данного источника связано с акционерным риском). К безрисковым источникам относятся те, использование которых не ведет к увеличению риска предприятия: - нераспределенная прибыль; - амортизационные отчисления; - фонд развития потребительской кооперации (для организаций потребительской кооперации); - внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящих организаций к нижестоящим). Собственные финансовые источники инвестицийСамофинансирование, как метод финансирования инвестиций, используется чаще всего для реализации небольших инвестиционных проектов. В основе метода лежит финансирование за счет собственных внутренних источников. К таким источникам относятся: чистая прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы. Основной целью предприятия в условиях рынка является получение максимальной прибыли. Балансовая прибыль предприятия складывается из следующих источников: 1) прибыль от реализации основной продукции; 2) прибыль от продажи имущества; 3) сальдо между доходами от внереализационных операций и расходами, связанными с внереализационными операциями. Валовая прибыль является налогооблагаемой базой для исчисления налога на прибыль. Прибыль, как источник финансирования, не облагается налогом на прибыль по существующему налоговому законодательству, если она используется на расширение, реконструкцию и техническое перевооружение. Величина чистой прибыли зависит от следующих факторов: 1) объем реализации продукции; 2) цена реализации единицы продукции; 3) себестоимость единицы продукции; 4) ставка налога на прибыль. Пример расчета налога на прибыль с учетом и без учета налога на прибыль, учитывая, что эта льгота не может уменьшить фактическую сумму налога на прибыль, рассчитанную до вычета льгот более чем на 50%. Условие: на предприятии налогооблагаемая прибыль за отчетный период составила 100 миллионов рублей, амортизационные отчисления – 10 миллионов рублей. За этот период капитальные вложения на реконструкцию составили 45 миллионов рублей. Определить налог на прибыль с учетом и без учета льгот, ставка налога на прибыль 30%. Решение: Определим налог на прибыль с учетом льгот: 45 – 10 = 35 – чистые вложения; 100 – 35 = 65 – налогооблагаемая база; 65 * 0,3 = 19,5 – налог на прибыль. Налог на прибыль без учета льгот:100 * 0,3 = 30; 30 – 19,5 = 10,5 – льгота. Амортизационные отчисления, как источник самофинансированияВ соответствие со статьей 259 второй части Налогового Кодекса РФ амортизация может начисляться линейным и нелинейным способами. В соответствие с приказам Минфина РФ от 30.03.01 за № 26-Н установлены следующие способы начисления амортизации по основным средствам: - линейный; - уменьшаемого остатка; - списание стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования; - списание пропорционально объему выпущенной продукции. Рассмотрим способы начисления на конкретном примере. Условие: первоначальная стоимость технологической линии – 80 тысяч рублей, срок полезного использования – 6 лет. За этот период будет произведено 5 тысяч единиц продукции по годам: Таблица 8. Года Количество выпущенной продукции (ед.) 1 1200 2 1000 3 900 4 700 5 600 6 600 Решение: Рассчитаем амортизационные отчисления по годам, используя различные методы. Линейный способ. Норма амортизации – 1/6 = 0,167 Амортизационные отчисления – 80000 * 0,167 = 13360 2. Способ списания по сумме числа лет срока полезного использования. 'c26'>Сумма чисел лет – 1+2+3+4+5+6 = 21 Вначале списываются большие суммы, чтобы избежать морального износа. 'c29'>Таблица 9. Года Доля износа Сумма износа (80000 * гр. 4) Величина износа ( % ) 'c35'>1 'c35'>2 'c35'>3 'c35'>4 1 6/21 22880 28,6 2 5/21 19040 23,8 3 4/21 15240 19,05 4 3/21 11440 14,3 5 2/21 7600 9,5 6 1/21 3840 4,8 3. Способ уменьшаемого остатка. 'c29'>Таблица 10. Года Остаточная стоимость на начало года Норма амортизации (%) Сумма амортизации ( гр.2 * гр. 3) Остаточная стоимость ( гр.2 – гр.4) 'c35'>1 'c35'>2 'c35'>3 'c35'>4 'c35'>5 1 80000 16,7 13360 66640 2 66640 16,7 11128,88 55511,12 3 55511,12 16,7 9270,36 46240,76 4 46240,76 16,7 7722,21 38518,55 5 38518,55 16,7 6432,6 32085,95 6 32085,95 16,7 5358,35 26726,6 Недоамортизированная стоимость составила 26726,6 руб. или 33,4 %, такая ситуация может не устроить предприятие и поэтому ему целесообразнее увеличить норму амортизации в 2 раза. Таблица 11. года Остаточная стоимость на начало года Норма амортизации (%) Сумма амортизации ( гр.2 * гр. 3) Остаточная стоимость ( гр.2 – гр.4) 'c35'>1 'c35'>2 'c35'>3 'c35'>4 'c35'>5 1 80000 33,4 26720 53280 2 53280 33,4 17795,52 35484,48 3 35484,48 33,4 11851,82 23632,66 4 23632,66 33,4 7893,31 15739,35 5 15739,35 33,4 5256,94 10482,41 6 10482,41 33,4 3501,12 6981,29 Недоамортизированные средства составляют 6981,29 руб., они могут быть ликвидационной стоимостью, если и эта ситуация предприятие не устроит, то оно может использовать ускоренно – равномерный метод списания. Первые четыре года стоимость оборудования списывается по ускоренной схеме, два последние года остаточная стоимость списывается равными частями. Таблица 12. года Остаточная стоимость на начало года Норма амортизации (%) Сумма амортизации ( гр.2 * гр. 3) Остаточная стоимость ( гр.2 – гр.4) 'c35'>1 'c35'>2 'c35'>3 'c35'>4 'c35'>5 1 80000 33,4 26720 53280 2 53280 33,4 17795,52 35484,48 3 35484,48 33,4 11851,82 23632,66 4 23632,66 33,4 7893,31 15739,35 5 15739,35 50 7869,68 7869,67 6 7869,67 50 7869,67 0 4.Способ списания стоимости пропорционально объему выпущенной продукции. Износ на единицу продукции – 80000/5000 = 16 Таблица 13. года Объем продукции Износ на единицу продукции Годовая сумма износа (гр. 2 * гр. 3) 'c35'>1 'c35'>2 'c35'>3 'c35'>4 1 1200 16 19200 2 1000 16 16000 3 900 16 14400 4 700 16 11200 5 600 16 960 6 600 16 960 Согласно Постановлению правительства РФ «Об использовании механизма ускоренной амортизации и переоценки основных фондов» от 19.08.94 года (в редакции от 24.06.98г.) за № 967, предприятиям предоставляется право применять механизм ускоренной амортизации активной части производственных фондов в целях создания условий для развития высокотехнологичных отраслей экономики и внедрение эффективных машин и оборудования (максимальный коэффициент ускорения равен 2). Преимущество амортизационных отчислений, как источника самофинансирования, по сравнению с другими собственными источниками заключается в том, что они всегда имеются в распоряжении предприятия, даже если оно и убыточное. Выводы: 1. Любой способ начисления амортизации может быть использован в соответствии с учетной политикой предприятия. 2. Способы ускоренной амортизации целесообразно использовать на предприятиях с устойчивым финансовым положением, так как при ускоренной амортизации отчисления возрастают, цена продукции растет, а конкурентность продукции снижается. 3. На тех предприятиях, где имеется достоверная информация о степени физического износа от степени эксплуатации, целесообразно использовать способ списания стоимости пропорционально объему выпущенной продукции. 4. Если финансовое положение предприятия достаточно тяжелое, продукция является неконкурентоспособной, то лучше использовать тот способ, который даст минимальные амортизационные отчисления. государственное финансирование инвестицийГосударственное финансирование осуществляется в следующих формах: 1. Финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов. 2. Финансирование в рамках целевых программ. 3. Финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований. Поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов. Поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов осуществляется за счет средств Федерального Бюджета. Принципиально новым элементом инвестиционной политики государства является переход от распределения бюджетных ассигнований на капитальное строительство между отраслями и регионами к избирательному финансированию конкретных инвестиционных проектов, выбор проектов осуществляется на конкурсной основе. Переход к оказанию государственной поддержки частным инвестором на конкурсной основе предусмотрен Указом президента от 17.09.1994 года в редакции от 16.04.1996 года и соответствующими постановлениями правительства. На основание их решений создана комиссия по инвестиционным конкурсам и организована рабочая группа. Основные требования к инвестиционным проектам: - право на участие в конкурсе имеют инвестиционные проекты, связанные с развитием точек роста экономики при этом, инвестор вкладывает не менее 30% собственных средств в виде акционерного капитала, прибыли; - 'c62'> 'c63'>срок окупаемости не должен превышать двух лет; - инвестиционные проекты должны иметь бизнес план, заключение государственной экономической экспертизы; - государственная поддержка прошедших конкурс проектов осуществляется за счет средств Федерального Бюджета, выделяемых на возвратной основе, путем предоставляемых государственных гарантий по возмещению части вложенных средств, государственные гарантии предоставляются в пределах средств Федерального бюджета. Инвестиционные проекты классифицируются по группам: А, Б, В, Г. Группа А – это проекты, обеспечивающие производство продукцией выше зарубежных аналогов, при условии защиты отечественных патентами или другими подобными документами. Группа Б – проекты, обеспечивающие производство экспортных товаров не сырьевых отраслей, имеющих спрос на внешнем рынке и не ниже мировых образцов. Группа В – проекты, обеспечивающие производство импортозамещающей продукцией, с более низким уровнем цен по сравнению с импортером. Группа Г – проекты, обеспечивающие производство товаров внутреннего рынка новым спросом. Размер государственной поддержки для проектов группы А – 50%, Б –40%, В – 30%, Г – 20%. Размер государственных гарантий в зависимости от группы проекта не может превышать 60% заемных средств. Инвестор, выигравший конкурс инвестиционных проектов, имеет право выбора формы государственной поддержки: Первый вариант – предоставление средств Федеральным Бюджетом на возвратной основе сроком не более 24 месяца. Второй вариант – предоставление государственных инвестиционных ресурсов на условиях закрепления в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ, которые реализуются на рынке по истечении двух лет с начала получения прибыли от реализации инвестиционного проекта. Размер пакета акций, закрепляемых в государственной собственности, а также год их реализации определяется в соответствие с бизнес планом. Третий вариант – предоставление государственных гарантий по возмещению части, вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае срыва инвестиционного проекта. Министерство Финансов и Министерство Экономики с участием ЦБ РФ, предусматривают следующий порядок предоставления государственных гарантий: 1. Инвесторы, по проектам которых приняты положительные решения, направляют свои предложения банкам для оформления кредитных договоров. 2. Банки, имеющие намерения заключения кредитного договора с инвестором указанных проектов, направляют в Министерство Финансов РФ заявки на предоставление им государственной гарантии. 3. Министерство Финансов РФ при заключении соглашений действует от имени правительства РФ. Финансирование в рамках целевых программ. Финансирование в рамках целевых программ осуществляется на основании постановления правительства РФ от 26.06.1995 года в редакции от 25.01.1999 года. Федеральные целевые программы и межгосударственные целевые программы являются эффективными инструментами инвестиционных проектов. Целевые проекты реализуются за счет средств Федерального Бюджета, внебюджетных средств, специализированных фондов, средств иностранных инвесторов, кредитов. Финансирование в рамках государственных внешних заимствований. Государственным внешним заимствованием являются привлекаемые из иностранных источников кредиты, по которым возникают государственные финансовые обязательства РФ, как официального заемщика финансовых средств или гаранта погашения таких средств другими заемщиками. На основание взятых кредитов формируется государственный внешний долг РФ. инвестиционный налоговый кредитВ соответствие с первой частью Налогового кодекса РФ, предприятия для финансирования инвестиционной деятельности могут использовать инвестиционный кредит, которой представляет собой отсрочку уплаты налога. Он предоставляется на условиях возвратности и платности, срок предоставления от 1 года до 5 лет, процент устанавливается по ставке не менее 50% и не более 75% ставки рефинансирования ЦБ РФ. Этот кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль (доход), а также по региональным и местным налогам. В соответствие со статьей 67 Налогового кодекса РФ инвестиционный налоговый кредит предоставляется на проведение следующих работ: 1. Научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, техническое перевооружение собственного хозяйства, создание новых рабочих мест для инвалидов и защита окружающей среды. Кредиты составляют 30% стоимости оборудования. 2. Внедрение или инновационная деятельность, в том числе создание новых совершенных технологий новых видов сырья и материалов. 3. Выполнение важных заказов по социально-экономическому развитию региона. Во втором и третьем случаях размеры кредита определяются по согласованию с организацией налогоплательщика уполномоченным налоговым органом. Инвестиционный налоговый кредит выделяется на основании заявления организации и документов, подтверждающих необходимость предоставления кредита. При принятии положительного решения заключается договор об инвестиционном налоговом кредите, форма договора определяется органом исполнительной власти. В договоре предусматривается: - срок действия; - сумма кредита; - процентная ставка; - порядок погашения кредита и начисления процентов; - условия обеспечения кредита (договор залога или поручительства ответственных сторон). Копия заключения договора в пятидневный срок предоставляется организацией в налоговый орган по месту учета. Организация налогоплательщик может заключить несколько договоров об инвестировании и кредитовании. Организация на основание полученного инвестиционного налогового кредита уменьшает налоговые платежи по каждому платежу за отчетный период в течение срока действия договора. При этом в каждом отчетном периоде сумма уменьшенных платежей должна составлять не более 50% платежей по налогу исчисленных без учета действия договора. По региональным и местным налогам субъекты РФ могут устанавливать другие условия предоставления инвестиционных налоговых кредитов (по сроку и по процентной ставке). В случае уплаты организацией налогоплательщиком соответствующих процентов до истечения установленного срока, действие налогового кредита может быть прекращено досрочно. За нарушение условий договора организация налогоплательщик несет ответственность в соответствие со статьей 68 Налогового кодекса РФ. акционерное финансированиеПрименять данный метод финансирования могут только акционерный общества. Акционерное финансирование используется для реализации крупномасштабных инвестиций. Применение данного метода используется для финансирования таких продуктов, которые обеспечивают погашение расходов, связанных с проведением эмиссии. Привлечение инвестиционных ресурсов осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций. Дополнительная эмиссия, как термин, используется в соответствие с законом «Об акционерных обществах» (ФЗ № 208 от 29.12.1995 года). Акционерное финансирование обычно является альтернативным вариантом кредитного финансирования. Акционерное финансирование обладает рядом достоинств: - при большом объеме эмиссии низкая цена привлеченных средств; - выплаты за использование привлеченных ресурсов не носит безусловный характер, а выплачиваются в зависимости от финансовых результатов акционерного общества; - использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам. Недостатком является то, что для зрелых, давно работающих предприятий новая эмиссия акций расценивается инвестором как негативный сигнал, а это может отрицательно сказаться на курсе акций. Это серьезно ограничивает возможности эмиссии. На практике этот метод нашел свое применение, так как обладает большим количеством достоинств. особые формы финансовых инвестиционных проектовК достаточно новой форме финансирования инвестиционных проектов относится лизинг. Исторически лизинг появился в развитых странах в период 1950 — 1960 гг. Получил наибольшее распространение сначала в США, затем в Западной Европе. В РФ лизинговые операции стали осуществляться с 1990 года, и по мере развития нормативной базы он стал получать все более широкое распространение. Под лизингом обычно понимают долгосрочную аренду машин и оборудования на срок от 3 до 20 лет и более, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок действия договора. В зависимости от срока, на который заключен договор, различают три вида арендных отношений: - краткосрочная аренда до 1 года; - среднесрочная аренда от 1 до 3 лет; - долгосрочная аренда от 3 до 20 и более лет. Различают две формы лизинговых отношений: 1. Финансовый лизинг – это соглашение, предусматривающее выплату в течение всего периода действия договора сумм, покрывающих полную стоимость амортизируемого оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя. По истечении такого срока арендатор может вернуть объект арендодателю, заключить новое соглашение на аренду данного оборудования, купить объект лизинга по остаточной стоимости. 2. Оперативный лизинг – это соглашение на срок, который короче амортизационного периода оборудования. После завершения срока действия соглашения предмет договора может быть возвращен владельцу или вновь сдан в аренду. В соответствие с «Законом о лизинге» от 29.10.1998 года лизинг – это вид инвестиционной деятельности по приобретению и передаче его на основе договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором с правом выкупа имущества лизингополучателем. Предметами лизинга могут быть любые, не потребляемые вещи, в том числе предприятия, здания, сооружения, транспортные средства и т. д., то есть все то, что может использоваться долговременно. Особенности: 1. В отличие от банковского кредита лизинг есть кредит в товарной форме; 2. Лизинг является широко распространенной формой кредитования. В западной практике он перерос из форм кредитного финансирования в самостоятельный метод инвестирования. В рамках лизинга, как метода финансирования, источниками финансирования инвестиций могут быть: 1. Банковский кредит, если передаваемое по договору лизинга имущество приобретается лизингодателем за счет банковского кредита. 2. Собственные средства лизингодателя, если имущество приобретается за счет собственных средств. 3. Собственные средства лизингополучателя, если речь идет о возвратном лизинге. Традиционными участниками любой лизинговой сделки являются три субъекта: лизингодатель, лизингополучатель и поставщик оборудования. В состав лизингового платежа входят следующие элементы: - амортизация; - плата за ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки; - лизинговая маржа; - рисковая премия (величина, зависящая от степени риска, который несет лизингодатель). К определению платежей по операционному лизингу существует два подхода: западный и отечественный. Западный подход – сумма лизингового платежа определяется в целом, а затем распределяется по элементам. Отечественный подход – сначала определяются составляющие лизингового платежа, а затем получают весь лизинговый платеж. Задача: предприятие рассматривает возможность приобретения необходимого оборудования стоимостью 200000 руб. по договору финансового лизинга. Рассчитать по западной методике предполагаемые лизинговые платежи, если известно, что они постоянны во времени и будут уплачиваться в конце каждого года. При этом годовая процентная ставка установлена лизингодателем 10%, срок договора лизинга 5 лет. В соответствие с западным подходом размер лизинговых платежей может быть постоянным, когда осуществляемые в соответствии с условиями договора платежи либо равны между собой, либо изменяются во времени. Для расчета постоянных лизинговых платежей используются следующие формулы: ЛП = СПЛ * ± СПЛ — стоимость предмета лизинга; 'c63'>± Коэффициент рассрочки определяется по следующей формуле: ± = / 1 * (1 + –n — процентная ставка, которая включает в себя плату за пользование предметом лизинговой сделки; — общее число платежей. Договор лизинга может быть так же в виде лизинговых платежей, изменяющихся с каждым шагом во времени, если платежи изменяются с постоянным темпом, то величина лизингового платежа определяется по формуле: ЛПi ЛП1 * (1 + Т) — темп прироста, может быть положительным или отрицательным; ЛП1 — размер первого платежа. ЛП1 = СПЛ * І 'c13'>І = 1 — 1 + T n 1 + i І — коэффициент рассрочки 'c84'> 'c85'> ± = 0,1 1 — (1+0,1) -5 = 0,1 1-0,6 'c13'>= 0,2638 ЛП = 200000 * 0,2638 = 52,76 тысяч рублей. ЛП1-5 = 52,76 * 5 = 263,8 тысяч рублей. Вывод: совокупные выплаты по договору лизинга составят 263,8 тыс. руб. Разница между совокупными выплатами и первоначальная стоимость оборудования, передаваемого по договору лизинга, составит 63,8 тыс. руб. (263,8 — 200), это и есть стоимость лизинговой сделки. Задача: Договор финансового лизинга на оборудование стоимостью 100 тысяч рублей заключается сроком на 5 лет. Плата лизингодателю за предоставление оборудования составляет 30% в год. Определить величину лизинговых платежей, если выплаты будут осуществляться ежегодно, а по прошествии первого года предполагается их увеличение с постоянным темпом 10%. Использовать западный подход. Решение: 'c91'> 'c13'>± = 0,3 = 0,41 1 – (1 + 0,3)-5 'c93'> 'c13'>І = 0,3 – 0,1 = 0,3534 1 – (1,1 / 1,3)5 'c13'>ЛП1 = 100 * 0,3534 = 35,34 В отечественных методических рекомендациях по расчету лизинговых платежей, общая сумма платежа определяется, как сумма отдельных составляющих. ЛП = АО + ПК + ДУ + ВЛ + НДС, где АО – амортизационные отчисления, ПК – плата за кредит, ДУ – дополнительные услуги, ВЛ – комиссионное вознаграждение лизингодателя, НДС – налог на добавленную стоимость. При расчете лизинговых платежей используются следующие формулы. Таблица 14. 'c94'> 'c13'>АО = БС * На 100 БС – балансовая стоимость, На – норма амортизации. 'c97'> 'c13'>ПК = КР * СТк 100 СТк – ставка за кредит, КР – кредит. 'c13'>КР = Q 'c13'>* (ОСн + ОСк) 2 Q – коэффициент, учитывающий долю средств, в общей стоимости приобретенного имущества (если при приобретении имущества используются только заемные средства, то Q = 1), 'c63'>ОСн – остаточная стоимость имущества на начало года, 'c63'>ОСк – остаточная стоимость имущества на конец года. 'c13'>ДУ = (Р1 + Р2 + … + Рn'c13'>) Т 'c63'>Рn 'c23'>– расходы лизингодателя на каждую предусмотренной договором лизинга услугу. 'c13'>ВЛ = 'c13'>(ОСн + ОСк) СТв 2 * 100 'c63'>СТв – ставка комиссионного вознаграждения лизингодателя. Задача: Швейная фабрика приобрела по договору лизинга оборудование для нового цеха. Стоимость оборудования – 3000 тысяч рублей, срок договора лизинга – 12 месяцев, нормативный срок службы – 5 лет, норма амортизационных отчислений – 20% годовых. Компания лизингодатель для приобретения оборудования использовала банковский кредит под 20% годовых. Предусмотренный в договоре лизинга процент комиссионного вознаграждения — 12% в год. В рамках договора лизинга компания лизингодатель понесла расходы по следующим дополнительным услугам: консалтинговые услуги – 10000 рублей, обучение персонала – 50000 рублей. В договоре установлено, что лизингополучатель может выкупить оборудование по остаточной стоимости. Определить за сколько лизингополучатель сможет выкупить оборудование, рассчитать сумму лизинговых платежей, если лизинговый платеж облагается НДС 20%, лизинговые взносы осуществляются ежеквартально по убывающей стратегии выплат. Решение: 1. Расчет среднеквартальной стоимости имущества, амортизационных отчислений, входящих в лизинговый платеж и определение стоимости выкупа оборудования. АО = 3000 * 0,2 = 150 тысяч рублей. 4 Таблица 15. Квартал Стоимость на начало года Амортизационные отчисления Стоимость на конец года Средняя стоимость 3000 150 2850 2925 2850 150 2700 2775 2700 150 2550 2625 2550 150 2400 2475 Таким образом, стоимость выкупа оборудования составит 2400 тысяч рублей. 2. Определим плату за кредит по кварталам. 'c13'>ПК1 = 2925 * 0,2 = 146,25 4 'c13'>ПК2 = 2775 * 0,2 = 138,75 4 'c13'>ПК3 = 2625 * 0,2 = 131,25 4 'c13'>ПК4 = 2475 * 0,2 = 123,75 4 3. Определим плату за дополнительные услуги. ДУ = (10000 + 50000) / 4 = 15000 рублей. 4. Комиссионное вознаграждение, 'c13'>ВЛ1 = 2925 * 0,12 = 87,75 4 'c13'>ВЛ2 = 2775 * 0,12 = 83,25 4 'c13'>ВЛ3 = 2625 * 0,12 = 78,75 4 'c13'>ВЛ4 = 2475 * 0,12 = 74,25 4 5. Рассчитаем НДС, уплаченный лизингодателем. НДС1 = (150 + 146,25 + 15 + 87,75) * 0,2 = 79,8 НДС2 = (150 + 138,75 + 15 + 83,25) * 0,2 = 77,4 НДС3 = (150 + 131,25 + 15 + 78,75) * 0,2 = 75 НДС4 = (150 + 123,75 + 15 + 74,25) * 0,2 = 72,6 6. Рассчитаем размер лизинговых платежей. ЛП1 = 150 + 146,25 + 15 + 87,75 + 79,8 = 478,8 ЛП2 = 150 + 138,75 + 15 + 83,25 + 77,4 = 464,4 ЛП3 = 150 + 131,25 + 15 + 78,75 + 75 = 450 ЛП4 = 150 + 123,75 + 15 + 74,25 + 72,6 = 435,6 Таким образом, совокупные выплаты по договору лизинга составят следующую сумму: ЛП = 478,8 + 464,4 +450 + 435,6 = 1828,8 тысяч рублей. По истечении срока действия договора лизинга лизингополучатель сможет выкупить оборудование по стоимости 2400 тысяч рублей. Совокупные выплаты по договору лизинга – 1828,8 тысяч рублей. Определим отличия аренды от лизинга. Важными признаками отличия лизинга от аренды является долгосрочный характер, но существуют среднесрочный и оперативный лизинг, в этом случае отличительные свойства лизинга снижаются. В соответствие с «Законом о лизинге», отличия лизинга от традиционной аренды состоят в следующем: 1. При заключении лизинговой сделки в отличие от арендной платы предметом договора лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты. 2. На лизингополучателя помимо традиционных обязанностей арендатора возлагаются обязанности покупателя, связанные с приобретением имущества, страхованием, техническим обслуживанием, ремонтом. 3. Лизингополучатель имеет возможность выбора поставщика и вида необходимого оборудования. 4. По завершении договора лизинга, предмет лизинга может переходить в собственность лизингополучателя по остаточной стоимости. При оперативном лизинге такой переход возможен на основе договора купли-продажи. Необходимо также отметить, что составные элементы лизингового и арендного платежа отличаются. Арендная плата состоит из следующих составляющих: - налог на арендованное имущество, - прибыль, - амортизационные отчисления. Величина прибыли определяется в процентном соотношении к стоимости арендованного имущества. Особой формой инвестиционной деятельности является операция факторинга. Факторинг – это разновидность торгово — комиссионной операции, сочетающейся с кредитованием оборотного капитала. Основной целью факторингового обслуживания является инкассирование факторинговой компанией дебиторских счетов своих клиентов и получение причитающихся в их пользу платежей. Стоимость факторинговой услуги состоит из отдельных элементов: - страховой резерв – это часть стоимости дебиторской задолженности, которая остается у факторинговой компании до момента оплаты должником платежных документов, величина составляет 20%; - комиссионное вознаграждение – это плата факторинговой компании за ведение для клиента бухгалтерского учета и проведение расчетных операций; - процент за пользование факторинговым кредитом – это плата в пользу факторинговой компании за покупку его платежных требований. Задача: На предприятии возникла потребность в дополнительных источниках финансирования производственных запасов в сумме 500 тысяч рублей. Для удовлетворения возникшей потребности факторинговая компания предлагает заключить договор факторинга, то есть продажи дебиторской задолженности на следующих условиях: - страховой резерв на случай рисков неплатежа дебиторов – 20%; - комиссионные – 5%; - процент за факторинговый кредит – 25%. Определить достаточно ли средств, полученных по договору факторинга, на покрытие возникшей потребности в источниках финансирования, если предприятие имеет платежные требования к покупателю на сумму 700 тысяч рублей, срок погашения платежных требований 60 дней. Решение: 1. Сумма страхового резерва. Рстр = ДЗ * Сстр, где Рстр — размер страхового резерва, ДЗ – дебиторская задолженность, Сстр – ставка страхового резерва. Рстр = 700 * 0,2 = 140 тысяч рублей. 2. Комиссионное вознаграждение. К = ДЗ * К%, где К – размер комиссионного вознаграждения, К% — процент комиссионного вознаграждения. 700 * 0,05 = 35 тысяч рублей. 3. Сумма процентных выплат. ПК = (ДЗ — Рстр – К) * Спк/100 * Т/365, где ПК – сумма процентных выплат, Спк – ставка процента за факторинговый кредит, Т – срок договора факторинга (срок погашения платежных требований). ПК = (700 – 140 – 35) * 0,2 * 60/365 = 17,26. 4.Средства, которые можно получить по факторингу в виде авансового платежа составляют: Фа = ДЗ – Рстр – К – ПК = 700 – 140 – 35 – 17,26 = 507,42 тысячи рублей. Как следует из решения задачи, средств, полученных по договору факторинга для покрытия потребности в недостатке источников финансирования оборотного капитала, достаточно (507,42 тысячи рублей больше, чем 500 тысяч рублей). Задача: Осуществляя инвестиционный проект, предприятие столкнулось с необходимостью привлечения дополнительных источников финансирования оборотного капитала на сумму 500 тысяч рублей. Дополнительные источники необходимо изыскать в течение месяца. Предприятие может привлечь кредит по простой ставке 30% в год на 3 месяца, либо заключить договор факторинга на следующих условиях: - комиссионное вознаграждение – 5%, - резерв на случай риска неплатежа дебиторов – 20%, - удержанный процент за предоставленную ссуду – 15%. Определить какой из вариантов финансирования выбрать Решение: 1. Определим комиссию по факторингу: 500 * 0,05 = 25 тысяч рублей. 2. Страховой резерв: 500 * 0,2 = 100 тысяч рублей. 3. Процент за предоставленную ссуду: (500 – 25 – 100) * 25/100 * 90/365 = 13,87 тысяч рублей. 4. Средства, полученные в виде аванса: 500 – 25 – 100 – 13,87 = 361,13 тысяч рублей. 5. Определим стоимость факторинга: 'c13'>Цф = К + Пк = 25 + 13,87 * 100 = 8,43% — процентная ставка Фа + Рстр 361,13 + 100 факторинга. 6. Определим цену банковского кредита: 30% * 3/12 = 7,5% Таким образом, предприятию выгоднее использовать кредит, так как затраты по нему меньше (7,5% меньше, чем 8,43%). Портфельные инвестиции, типы портфелей, формирование портфелей Приобретая ценные бумаги инвестор формирует свой инвестиционный портфель. Портфель – это совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей (ценных бумаг и других финансовых активов), служащих инструментом для достижения конкретных инвестиционных целей и задач. Основная задача портфельного инвестирования – это обеспечение совокупности ценных бумаг, входящих в портфель, с помощью таких инвестиционных характеристик, которые не достижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги. Желаемые инвестиционные характеристики достигаются посредством манипулирования структуры ценных бумаг. Главным, при этом, является достижение наиболее оптимального для инвестора сочетания между риском и доходностью. Как правило, в портфель входят ценные бумаги одного типа, если предприятие специализируется на ценных бумагах этого типа. Возможен вариант, когда инвестор с целью снижения риска, использует инвестиционные ценности в виде бумаг различного типа (акции, облигации). Основываясь на критериях доходности и риска, наиболее часто выделяют два типа портфелей: 1. Портфель дохода – ориентирован преимущественно на получение дохода за счет процентов и дивидендов. 2. Портфель роста – направлен на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей. Одним из основных принципов портфельного инвестирования является принцип диверсификации, сущность которого заключается в том, что нельзя вкладывать все инвестиционные ресурсы в одни ценные бумаги, какими бы выгодными эти вложения не казались на текущий момент времени. Только в случае сдержанной позиции можно избежать серьезных убытков и самым простым видом диверсификации является деление инвестиционных ресурсов между несколькими видами ценных бумаг. Диверсифицируя свой портфель, инвестор уменьшает риск и это происходит за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам с незначительным риском, компенсируются высокими доходами по другим ценным бумагам с высоким риском. При этом минимизация риска может достигаться за счет включения в портфель ценных бумаг с минимальным риском. Таким образом, формируя инвестиционный портфель, необходимо оценивать его риск и доходность. оценка риска инвестиционного портфеляДля определения доходности портфеля, состоящего из N 'c23'>количества ценных бумаг, в конце периода можно использовать следующую формулу: n = i * i, где i – доля конкретного вида ценных бумаг в портфеле на момент его формирования, i – ожидаемая или фактическая доходность Риск портфеля измеряется среднеквадратическим отклонением фактической доходности портфеля от ожидаемой доходности и определяется по формуле: Г 'c26'>= ЈЈ Di * j * ij Г 'c26'> — среднеквадратическое отклонение портфеля, i, j 'c63'>– доля активов i и в начальной стоимости портфеля, ij – ковариация (взаимодействие или взаимозависимость ожидаемых доходностей) соответствующих активов. ij = ij * Г 'c26'>* Гj Ковариация ожидаемой доходности определяется с помощью коэффициента корреляции (ij) умноженного на среднеквадратическое отклонение доходности i и актива. Оценить риск инвестиционного портфеля при вводе в его состав безрискового актива можно по следующей формуле: Гбр = n * Г Гбр – риск портфеля вследствие включения в его состав безрискового актива, Г 'c26'>– риск прежнего портфеля, n – доля, занимаемая прежним портфелем в новом формируемом портфеле. Пример 1. Имеется прогноз относительно доходности акций компании. Требуется определить ожидаемую по акциям доходность. Таблица 16. Прогноз Доходность (%) Вероятность (%) 1 110 20 2 90 35 3 80 25 4 60 20 ож i * Pi = 110 * 0,2 + 90 * 0,35 + 80 'c23'>* 0,25 +60 * 0,2 = = 22 + 31,5 +20 +12 = 85,5. Пример 2. Определить среднеквадратическое отклонение по акциям, если относительно их доходности имеются следующие прогнозы: Таблица 17. Прогноз Доходность Вероятность Оптимистический 105 20 Нормальный 80 60 Пессимистический 50 20 1. Определим ожидаемую доходность: ож 'c63'>= 105 * 0,2 + 80 * 0,6 + 50 * 0,2 = 21 + 48 + 10 = 79%. 2. Рассчитаем среднеквадратическое отклонение по этим заданным прогнозам: Таблица 18. i — r ож i — r ож2 i — r ож2 * Pi Г 105 –79 =26 (105 – 79)2 = 676 676 * 0,2 = 135,2 1 1 0,6 -29 841 168,2 304 17,4 Пример 3. Определить ковариацию ожидаемого дохода акций, если коэффициент корреляции между ними 0,7, а в будущем прогнозируются следующие показатели: Таблица 19. «А» «Б» Доходность в рублях 100 120 90 110 Вероятность дохода 0,4 0,6 0,3 0,7 1. Рассчитаем среднюю ожидаемую доходность по акциям «А» и «Б»: А 'c26'>= 100 * 0,4 + 120 * 0,6 = 40 + 72 + 112, В 'c26'>= 90 * 0,3 + 110 * 0,7 = 27 + 77 = 104. 2. 'c146'> Рассчитаем среднеквартальное отклонение ожидаемой доходности по соответствующим компаниям: 'c155'> ГА = (100 – 112)2 * 0,4 + (120 – 112)2 *0,6 = 9,8, ГБ = (90 – 104)2 * 0,3 + (110 – 104)2 *0,7 = 9,2. 3. Определим ковариацию дохода по акциям соответствующих компаний: АБ = 0,7 * 9,8 * 9,2 = 63,112. Во многих странах с рыночной экономикой для определения рыночного риска по ценным бумагам используют измерительный фактор І, который показывает как реагирует курс ценной бумаги на рыночные силы. Он представляет из себя отношение фактической доходности отдельной ценной бумаги к фактической средней доходности рыночной всех ценных бумаг. Этот фактор используется для измерения не диверсифицированного (рыночного) риска, для рынка в целом он равен единице. Акции могут иметь, как положительное, так и отрицательное значение І: - если І › 1 — значит эти акции более отзывчивы на изменение рыночной доходности и, следовательно, более рискованны, чем рынок в целом, - если І ‹ 1 – рискованность меньше, чем рынок в целом. Чем выше І для акций, тем выше уровень ожидаемой доходности из-за высокого риска и наоборот. i – ожидаемый (средний) доход на конкретную ценную бумагу, І – коэффициент, m – средняя рыночная ставка дохода, ( m – ) – рыночная премия за риск. При рассмотрении показателя І, есть смысл остановиться еще на одном показателе, который связан с ним – показатель ±. Известно, что курс акций подвержен частым колебаниям, чтобы спрогнозировать возможные колебания на фондовом рынке многие операторы стараются использовать для этого показатель І. ± 'c26'>i = ri – (Z + ( rm – Z) * І- если ± ‹ 0, то действующая цена акции завышена; - если ± › 0, то занижена. С помощью ± – анализа инвестор уточняет состав портфеля, то есть выбирает те акции, у которых ± › 0. Задача: на основе опубликованных данных о доходности акций компании и рыночного индекса доходности акций за период с 01.01.95г. по 01.01.97г. (24 месяца) выбраны следующие данные (графа 1-3). Определить І -акций, если доход по безрисковым ценным бумагам 3% (Таблица 20. 'c175'> месяц i m i — r i ) m — rm) i — r i ) * m — rm) m-rm)2 i — Z) m –Z) 0,033 0,06 0,0188 0,0531 0,0010 0,0028 0,0030 0,030 0,034 0,046 0,0198 0,0391 0,0008 0,0015 0,0040 0,016 0,03 0,048 0,0158 0,0411 0,0006 0,0017 0,0000 0,018 23 0,08 0,028 0,0658 0,0211 0,00014 0,0004 0,050 -0,002 24 0,23 0,033 0,0088 0,0261 0,0002 0,0007 -0,007 0,003 итог 34% 16,6% — - — 0,0445 0,694 0,77 'c63'>Доходность акций по компании 'c63'>Доходность акций по рынку 1. 'c208'> i = 34% / 24 = 0,0142; 2. 'c210'> m = 16,6% / 24 = 0,069; 3. (ri — r i'c13'>) * (rm — rm) = 0,040 / 24 = 0,0017; К 'c13'>4. Гm = (rm-rm)2 = 0,0445 / 24 = 0,0019; К 5. 'c13'>І – 'c13'>акций = (ri — r i) * (rm — rm) /'c13'>Г2 = 0,0017 / 0,0019 = 0,8947; К 'c13'>6. І – рынка = (ri 'c13'>- Z'c13'>) = 0,694 / 0,77 = 0,9013. (rm 'c13'>–Z'c13'>) Рассчитанные значения І свидетельствуют, что акции компании менее рисковые, чем рынок в целом (0,8947 ‹ 0,9013). Полученное значение І положительное, это означает, что динамика акций соответствует динамике рыночной эффективности. Определим показатель ± по состоянию на 01.01.97г: ± 'c26'>i = ri – (Z + (rm – Z) * Івыбор схемы финансированияПривлечение рублевых банковских кредитов. Преимущества: 1. Отсутствие разбавления акционерного капитала, то есть его постоянство. 2. Проценты в пределах ставки ЦБ + 3%. 3. Относится на себестоимость, то есть выполняет роль налогового щита. 4. Гибкость в заимствовании и погашении кредита. Недостатки: 1. Является достаточно дорогим. 2. Чаще всего предоставляется в форме краткосрочного кредита. 3. Чаще всего требуется залоговое обеспечение. 4. Может стать препятствием для получения других форм финансирования. Валютные кредиты. Преимущества: 1. Постоянство акционерного капитала. 2. Проценты в пределах ставки 3%. 3. Относится на себестоимость. 4. Гибкость в заимствовании и погашении. Недостатки: 1. Компания должна получать доход в валюте, иначе возможен рост валютного риска. 2. Чаще всего требуется залоговое обеспечение. 3. Может стать препятствием для получения других форм финансирования. Собственные средства (читая прибыль и амортизация). Преимущества: 1. Отсутствие разбавления акционерного капитала. 2. Возможности использования налоговых льгот по налогу на прибыль при условии полного использования амортизации. Недостатки: 1. Может возникнуть конфликт с собственниками. Лизинг. Преимущества: 1. Отсутствие разбавления акционерного капитала. 2. Оплата имущества в рассрочку. 3. Лизинговые платежи относятся на себестоимость. 4. Лизинговое оборудование является одновременно и залогом. 5. Процентная ставка по лизингу ниже, чем при получении кредита. 6. Невыплата лизинговых платежей не ведет к банкротству. 7. В результате лизинговой операции имеется возможность проверки качества оборудования. Недостатки: 1. Амортизация оборудования у лизингополучателя не включается в себестоимость. При выборе схемы финансирования фирма всегда исходит из предположения возможных неблагоприятных изменений, в связи с этим обязательно разрабатываются рекомендации о возможности компенсации риска. При выборе схем финансирования необходимо дать ответ на вопрос: «Как изменится финансовое положение с проектом и без?» – только в этом случае, когда будет дан положительный ответ на использование проекта необходимо рассмотреть вопрос о финансировании. Правила принятия инвестиционного решенияНаиболее общими условиями успешного решения задачи инвестирования является: 1. сбор необходимой информации; 2. прогнозирование перспектив рыночной конъюнктуры по интересующим инвестора объектам; 3. гибкая корректировка инвестиционной тактики (в ряде случаев и стратегии). При решении вопроса инвестирования необходимо соблюдать следующие правила, которые выработаны практикой: 1. Принцип финансового соотношения срока. «Золотое банковское правило»: получение и использование средств должно происходить в установленные сроки; капитальные вложения с длительными сроками окупаемости целесообразно финансировать за счет долгосрочных заемных средств (долгосрочные банковские кредиты и облигационные займы с длительными сроками погашения); 2. Принцип сбалансированности рисков. Особенно рисковые инвестиции рекомендуется финансировать за счет собственных средств (чистая прибыль и амортизация); 3. Правило предельной рентабельности. Целесообразно выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечат инвесторам максимально предельный доход (рентабельность); 4. Чистая прибыль от вложения капитала должна превышать ее величину от помещения средств на банковский депозит; 5. Рентабельность инвестиций всегда должна быть выше индекса инфляции; 6. Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора времени, т.е. дисконтирования, должна быть всегда больше доходности альтернативных проектов; 7. Рентабельность активов предприятия после реализации проектов увеличивается и должна превышать среднюю ставку банковского кредита по заемным средствам; 8. Инвестиции в проект должны привести к формированию рациональной структуры производства, рациональной ассортиментной структуре, должна сформировать надежные финансовые источники покрытия издержек производства. Инвестиции в реальные проекты – это длительный по времени процесс, поэтому при оценки инвестиционного проекта необходимо учитывать: 1. Рискованность проекта: чем длительнее срок окупаемости затрат, тем выше инвестиционный риск; 2. Необходимо учитывать временную составляющую стоимости денег, т.е. процесс дисконтирования; 3. Должна быть обеспечена привлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами вложения капитала, как с точки максимизации дохода, так и сточки роста курсовой стоимости акций при минимальном уровне риска (для акционерных обществ). понятие о цене и средневзвешенной стоимости капиталаОбщая величина средств, которые следует уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выпаженная в процентах к этому объему называется ценой капитала. На практике следует различать два понятия: 1. цена капитала данного предприятия; 2. цена действующего предприятия в целом как хозяйствующего субъекта на рынке капитала. Первое понятие количественно выражается в сложившихся на предприятии относительных годовых расходах по обслуживанию долга перед собственниками и кредиторами. Второе понятие выражается различными параметрами, в частности, стоимостью активов, объема собственного капитала и т.д. Средневзвешенная стоимость капитала представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Выбранные для реализации проекты должны обеспечивать не меньшую рентабельность, чем средневзвешенная стоимость капитала. Этот показатель определяется следующим образом: n ССК = Ј Yi * Ki, где i=1 Yi – цена i-источника средств; Ki – удельный вес i-источника средств в общем объеме. Этот показатель необходим для того, чтобы сделать вывод о рентабельности проекта. Если внутренняя норма прибыли < ССК, то проект отвергается. Если внутренняя норма прибыли > ССК, то проект может быть осуществлен. Расчет ССК может быть осуществлен следующим образом: Таблица 21. Источник средств Средняя стоимость источника для компании (среднегодовой %) Удельный вес источника в пассиве (доля единицы) 1. Обыкновенные акции 40 0,5 2. Привилегированные акции 20 0,1 3. Корпоративные облигации 25 0,05 4. Кредиторская задолженность 10 0,20 5.Краткосрочные кредиты банков 60 0,15 Итого 1,0 Тогда ССК = 40*0,5+20*0,1+25*0,05+10*0,20+60*0,15 = 34,25% Учетная ставка ЦБ в IV квартале 1999г. в расчете на год установлена в размере 55%, следовательно, привлечение капитала в указанных выше пропорциях для компании выгодно, т.к. ССК меньше ставки процента (34,25% < 55%). принципы оценки эффективности инвестиционных решенийС переходом России на рыночные отношения та методологическая база, которая была наработана и широко применялась в бытность плановой экономики морально устарела, и не может быть использована для экономического обоснования инвестиций. В основу их могут быть положены методические подходы по определению выгодности вложений, разработанные в развитых странах с рыночной экономикой. Одним из основных базовых принципов является оценка возврата инвестируемого капитала на основе денежного потока кэш-фло, формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений. Вторым принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости, как инвестируемого капитала, так и сумм денежного потока. Третьим принципом оценки является выбор дифференцированной ставки процента в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от инвестиций формируется с учетом следующих факторов: 1. средняя реальная депозитная ставка; 2. темп инфляции; 3. премия за риск; 4. премия за низкую ликвидность. Поэтому при сравнении двух инвестиционных проектов с различными уровнями риска при дисконтировании должны применяться различные ставки, более высокая става применяется для проектов с более высоким уровнем риска. Аналогично при сравнении двух инвестиционных проектов с различными периодами инвестирования (т.е. ликвидностью инвестиций) более высокая ставка применяется для проектов с большей продолжительностью реализации. Четвертым принципом оценки является вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от цели оценки. При расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы: средняя депозитная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности с учетом уровня инфляции, уровня риска, уровня ликвидности, альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций, норма доходности по текущей хозяйственной деятельности. В мировой практике наибольшее распространение получили следующие методы оценки: 1. чистая дисконтированная стоимость; 2. индекс доходности; 3. период окупаемости; 4. внутренняя норма доходности. чистая дисконтированная стоимостьНаиболее распространенным методом экономического обоснования инвестиций является метод на основе сопоставления чистой дисконтируемой стоимости и реальных инвестиций. 20. Чистый денежный поток. Приведенная (дисконтированная) стоимость. Внутренняя норма доходностиСложность анализа инвестиций заключается в необходимости сопоставления двух потоков – затрат и будущих доходов. Чтобы сравнить капиталовложения, которые предстоит сделать сейчас с той выгодой, которую принесет осуществление проекта в будущем, нужно рассчитать сегодняшнюю стоимость будущих доходов, дисконтированную стоимость (Present value, PV).Дисконтирование – это приведение к единому моменту времени будущих затрат и доходов.Спрос на инвестиции определяется выигрышем от капиталовложений – дисконтированными будущими прибылями. Настоящая ценность будущего дохода, полученного через t лет равна где, PV – текущая стоимость;R – ожидаемый в будущем доход;r – ставка дисконтирования (ставка ссудного процента);t – период времени.Для определения рентабельности инвестиционного проекта подсчитывается дисконтированная ценность будущих доходов, ожидаемых от инвестиций, которая затем сравнивается с размером инвестиций, т.е. определяется чистая дисконтированная стоимость (Net present value, NPV). NPV рассчитывается как разность между приведенными доходами и затратами где I0 – первоначальные инвестиции;PF – прибыль (доход R – расход C).Инвестиционный проект принимается, если NPV³0, т.е. приведенные доходы ³ приведенных затрат. Прибыльность капвложений рассматривается на основе сравнения окупаемости инвестиций с рыночной ставкой ссудного процента. Внутренняя норма окупаемости инвестиций (IRR) – это доходность каждой единицы инвестиций данной фирмы. Если NPV=0, значит IRR по проекту равна ставке ссудного процента (ставка дисконта), при которой суммарные доходы равны расходам. То есть IRR равняется максимальному проценту по ссудам (r), идущим на инвестирование и эксплуатацию проекта, работая при этом безубыточно.IRR=r.Если IRR>r, следовательно, чистая внутренняя норма доходности NIRR>0NIRR = IRR – r. Таким образом, инвестиционное решение может быть принято, если внутренняя норма доходности IRR³ r или NIRR³0, т.е. спрос на заемные средства определяется чистой внутренней нормой доходности NIRR (рис. 20.1). Для производства 100 кг продукции при ставке дисконта r=10% спрос на заемные средства формируется, т.к. IRR составляет 16%, следовательно NIRR = 6%. Для производства 400 кг продукции при этой же ставке r=10% внутренняя норма окупаемости IRR составляет 5%, следовательно NIRR=-5% – значит спрос на инвестиционные ресурсы формироваться не будет. Рис. 20.1. Спрос на заемные средстваОсновой для исчисления чистой текущей стоимости является план денежных потоков. В приведенных выражениях и прибыль, и амортизационные отчисления продисконтированы, при этом особая роль уделяется правильному выбору величины ставки. Пример расчета. В инвестиционную компанию поступили для рассмотрения бизнес-планы двух альтернативных проектов. Необходимо определить какой проект является наиболее предпочтительным. Данные проекта: Таблица 22. Показатели Инвестиционные проекты А Б 1. Объем инвестируемых средств 7000 6700 2. Период эксплуатации инвестиционного проекта 2 4 3. Сумма денежного потока 10000 11000 в том числе: 1 год 6000 2000 2 год 4000 3000 3 год — 3000 4 год — 3000 Для дисконтирования денежных потоков в проекте А ставка дисконтирования принята на уровне 10%, а в проекте Б эта ставка должна быть чуть больше, т.к. проект более продолжителен и, следовательно, более рискован. Произведем расчет настоящей текущей стоимости для этих двух проектов: Таблица 23. Г О Д А Инвестиционные проекты А Б БС ДМ НС БС ДМ НС 1 6000 0.909 5454 2000 0.893 1786 2 4000 0.826 3304 3000 0.797 2391 3 — - — 3000 0.712 2135 4 — - — 3000 0.636 1908 Итог 10000 8758 11000 8221 Определим чистый приведенный доход по проекту А = 8758-7000 = 1158; По проекту Б = 8221 – 6700 = 1521. Таким образом, проект А является более эффективным, чем проект Б, хотя по проекту А инвестируемых средств больше, а их отдача в виде будущего денежного потока меньше, чем по проекту Б. Этот показатель может быть использован как для сравнительной оценки проектов, так и в качестве критерия целесообразности реализации проекта. Инвестиционный проект, у которого показатель чистого приведенного дохода отрицательный или равен нулю должен быть отвергнут, т.к. он не приносит инвестору дополнительного дохода на вложенный капитал. Инвестиционные проекты с положительной величиной чистого приведенного дохода позволяет увеличить инвестору свой капитал. Данная методика имеет существенный недостаток, т.к. ставка дисконта обычно применяется неизменной для всего периода эксплуатации. На самом деле она меняется в зависимости от внешней среды рынка. Несмотря на это показатель широко применяется. индекс доходностиИндекс доходности отражает эффективность инвестиционного проекта. Рассчитывается по формуле: ИД = НС/И, где НС – настоящая стоимость денежных потоков, И – сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта (при разновременности вложений также приводится к настоящей стоимости). Если значение индекса доходности меньше или равное 0,1, то проект отвергается, так как он не принесет инвестору дополнительного дохода. К реализации принимаются проекты со значением этого показателя больше единицы.В отличии от чистой дисконтированной стоимости индекс доходности является величиной относительной. Он может быть использован в качестве критерия при принятии инвестиционного проекта к реализации. Если индекс доходности > 1, то проект принимается. Если индекс доходности < 1, то проект отвергается. Если индекс доходности = 1, то проект безубыточный. Пример расчета. Используя данные по рассмотренным двум проектам, определим индекс доходности по ним. ИДА = 8758/7000=1,25; ИДБ = 8221/6700=1,23; Сравнение инвестиционных проектов по показателю индекс доходности показывает, что проект А является более эффективным. период окупаемостиСуть периода окупаемостиПериодом окупаемости инвестиций (Pay-Back Period) называется продолжительность времени от начального момента в проекте до момента окупаемости. Начальным моментом обычно считается первый шаг или начало операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные (накопленные) чистые денежные поступления становятся неотрицательными и в дальнейшем остаются таковыми.Метод расчета периода окупаемости инвестиций заключается в определении срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма с нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.Срок окупаемости является широко используемым показателем того, возместятся или нет первоначальные инвестиции в течение жизненного цикла проекта.Расчет простого срока окупаемости, в силу своей специфической наглядности, часто используется как метод оценки риска, связанного с инвестированием. Более того, в условиях дефицита инвестиционных ресурсов (например, на начальной стадии развития бизнеса или в критических ситуациях) именно этот показатель может оказаться наиболее значимым для принятия решения относительно осуществления капиталовложений. В целом, по словам Сергея Сурова, существуют такие виды периодов окупаемости:• простая окупаемость проекта (от старта до момента возвращения всех потраченных средств);• окупаемость за период эксплуатации (от ввода в эксплуатацию до простой окупаемости) — отличается лишь тем, что исключена инвестиционная фаза;• дисконтированный период окупаемости (потраченные деньги возвращаются с некоторой, заранее определенной рентабельностью — ставкой дисконтирования).Дисконтированный срок окупаемостиДисконтированым сроком окупаемости инвестиций (Discounted Pay-Back Period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости проекта с учетом дисконтирования. Это тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистая текущая стоимость (ЧТС или NPV — Net Present Value) становится и в дальнейшем остается неотрицательной.Юрий Нартов: «Суть метода заключается в дисконтировании всех денежных потоков, генерируемых проектом, и их последовательном суммировании до тех пор, пока не будут покрыты исходные инвестиционные затраты. Данный метод принимает в расчет стоимость денег во времени, что всегда показывает более реальную картину».В общем смысле дисконтирование представляет собой определение нынешней стоимости денежных потоков, относящихся к будущим периодам, то есть будущих доходов на настоящий момент. Для правильной оценки будущих доходов необходимо располагать информацией относительно прогнозных значений выручки, расходов, инвестиций, структуры капитала, остаточной стоимости имущества, а также ставки дисконтирования.Дисконтированный период окупаемости является более консервативным и более объективным критерием оценки проектов, чем простой период окупаемости, так как позволяет хотя бы частично учесть и заложить в проект («занизив» его номинальную эффективность) такие риски, как снижение доходов, повышение расходов, появление более доходных альтернативных инвестиционных возможностей за период реализации проекта и другие.Определение ставки дисконтированияСергей Суров: «Вопрос определения ставки дисконтирования — совершенно отдельная (и гораздо более значительная, чем период окупаемости) тема. Как правило, ставка дисконтирования равна либо ставке безрискового размещения средств + поправка на риск конкретного проекта, либо внутренней норме рентабельности альтернативного, схожего по уровню риска, проекта».Юрий Нартов отмечает: «Одним из способов определения ставки дисконтирования является установление безрисковой ставки, на которую затем „нанизывается“ премия за различные риски. Премия за риск у каждого инвестора и каждой инвестиции своя, также как и компоненты денежных потоков, генерируемых инвестицией. Как правило, ставка дисконтирования отражает минимальную ставку доходности, которая требуется инвестору для осуществления капиталовложения в проект».Существуют такие способы определения ставки дисконтирования:1. На основе средневзвешенной стоимости капитала (WACC — Weighted Average Cost of Capital или CAPM (Capital Asset Pricing Model), если используется только собственный капитал), что имеет целый ряд как преимуществ, так и недостатков. Среди преимуществ: стоимость капитала можно точно рассчитать, на ее основе можно судить как минимум об одном из возможных вариантов альтернативного использования ресурсов — возврате денег акционерам и кредиторам пропорционально их вкладам в проект. Среди недостатков:• WACC рассчитывается на основе процента по заемным средствам и дивидендов, но и процент, и дивиденды включают в себя поправку на риск, которая в процессе дисконтирования учитывается при расчете сложного процента, поэтому риск равномерно с течением времени нарастает;• WACC не является постоянной величиной и в результате осуществления инвестиций она может измениться, если риск планируемого инвестиционного проекта значительно отличается от риска основной деятельности компании или если для осуществления проекта инвестору необходимо привлечь дополнительный капитал из одного конкретного источника (например, взять кредит);• WACC усредняет все риски компании, так как для всех инвестиционных проектов используется одна и та же ставка дисконтирования, но различные инвестиционные проекты одного и того же предприятия могут отличаться по степени и характеру риска;• использование WACC в качестве ставки дисконтирования предполагает, что внутренняя норма рентабельности любого инвестиционного проекта предприятия должна быть выше WACC, но не обязательно: у одного проекта она может быть выше, у другого ниже. Важно лишь, чтобы внутренняя норма рентабельности всего инвестиционного портфеля предприятия была не ниже стоимости капитала (с учетом возможного ее изменения в результате осуществления инвестиционного проекта).2. На основе процента по заемному капиталу. Имеется в виду текущая эффективная ставка процента по долгосрочной задолженности, то есть процент, под который предприятие может взять в долг в настоящее время. Если капитал можно инвестировать либо вернуть кредиторам, то процент по заемным средствам равен альтернативной стоимости капитала. Нужно отметить, что в качестве ставки дисконтирования следует использовать только эффективную ставку процента, которая может отличаться от номинальной, поскольку период капитализации процентов может быть различным.3. На основе ставки по безопасным вложениям, которую можно рассматривать как альтернативную стоимость денег. Существуют определенные виды риска, которые невозможно устранить на практике и которые отражаются на всех процентных ценных бумагах. Для практического использования было бы целесообразно несколько упростить задачу, сведя весь многообразный спектр рисков к вероятности того, что фактические денежные поступления окажутся меньше запланированных. Это значит, что в качестве ставки дисконтирования можно использовать ставку процента по таким инвестициям, риск неплатежа (или непоступления денежных доходов) по которым практически нулевой. На Западе роль такой ставки обычно играет ставка процента по государственным ценным бумагам. Недостаток этого подхода в Украине заключается в том, что достаточно сложно определить, какие вложения можно считать безрисковыми.4. На основе ставки по безопасным вложениям с поправкой на различные факторы риска — страновой риск, риск ненадежности участников проекта, риск неполучения предусмотренных проектом доходов и т.д. (метод кумулятивного построения).5. На основе поправки на риск и стоимости долга. Использование WACC в качестве ставки дисконтирования нивелирует разницу в рисках между всеми инвестиционными проектами предприятия. Для того, чтобы отразить различия в риске разных проектов, показатель WACC несколько модифицируется. Один из возможных подходов — дисконтирование денежных потоков по ставке, отражающей исключительно риск самого проекта и не учитывающей эффект финансирования.6. На основе альтернативной стоимости денег, под которой понимается внутренняя норма рентабельности предельного принятого или предельного непринятого проекта. Теоретически использование данного метода вполне оправдано, но его существенный недостаток заключается в том, что на практике определить это значение достаточно сложно, и, кроме того, проценты по предельному принятому и предельному непринятому проектам различны, что влечет за собой путаницу в расчетах.7. На основе экспертной оценки (в отечественных условиях наиболее распространенный метод).В практике коммерческой недвижимости Запада при дисконтировании денежного потока для собственного капитала ставка дисконтирования, как правило, определяется методом WACC, что дает возможность получить наиболее точный результат, и методом кумулятивного построения. В качестве безрисковой ставки, как правило, принимается доходность по еврооблигациям. Остальные компоненты ставки дисконтирования определяются на уровне экспертного мнения оценщика: риск ликвидности объекта, риск изменения окружения, местоположения, конкуренции, управленческий риск и т.д.Кроме того, существует еще один способ определения ставки дисконтирования, в большей степени связанный с практикой рынка коммерческой недвижимости. Ставка дисконтирования приравнивается к ставке капитализации, то есть отношению дохода от аренды, приносимого объектом за год, к рыночной цене его реализации как инвестиционного продукта. Ставка капитализации и ставка дисконтирования в данном случае отличаются лишь на ставку роста. Если ожидается, что в будущем рыночная стоимость данного объекта будет возрастать, то ставка капитализации будет меньше ставки дисконтирования на предполагаемую величину роста стоимости, и наоборот.Преимущества и недостатки периода окупаемостиК достоинствам критерия периода окупаемости, в первую очередь, следует отнести простоту расчетов. В силу этого качества отсекаются наиболее сомнительные и рискованные проекты, в которых основные денежные потоки приходятся на конец периода. Использование срока окупаемости как одного из критериев оценки инвестиций имеет еще одно серьезное основание наряду с простотой расчета и ясностью для понимания. Этот показатель довольно точно сигнализирует о степени рискованности проекта — чем больший срок нужен для возврата первоначальных инвестиций, тем больше вероятность неблагоприятного развития ситуации.Кроме того, чем короче срок окупаемости, тем больше денежные поступления в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, лучше условия для поддерживания ликвидности инвестора.Однако, эксперты выделяют целый ряд недостатков периода окупаемости как критерия оценки инвестиционных проектов:• Несвязанность с экономическим сроком жизни инвестиций и, как следствие, невозможность выступать в качестве реального критерия прибыльности (неаддитивность — срок окупаемости проекта не равен сумме сроков окупаемости его этапов). Этот параметр подразумевает вопрос: «Сколько времени пройдет, прежде чем мы получим свои деньги обратно?». Однако, простого возмещения капитала недостаточно, ведь с экономической точки зрения инвестор дополнительно надеется получить прибыль на вложенный капитал. В результате, инвестиционное предложение с меньшим сроком окупаемости может показаться более предпочтительным, чем вариант, способный принести больший суммарный доход. Метод не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но различными сроками жизни. Кроме того, если срок жизненного цикла и срок окупаемости проекта точно совпадают, это означает, что проект окупится, но инвестор понесет потенциальный убыток, поскольку те же денежные средства, инвестированные каким-либо иным образом, принесли бы определенную прибыль — по крайней мере, на уровне не ниже банковского процента по депозитам или доходности по другому низкорисковому варианту инвестирования.• Допущение об одинаковом уровне ежегодных денежных поступлений от функционирования проекта. Проекты с растущими или снижающимися денежными поступлениями (что не редкость для объекта коммерческой недвижимости в силу цикличности развития рынка) не могут быть достоверно оценены и подвергнуты сравнению с помощью этого показателя. Более того, любые дополнительные последующие инвестиции в течение периода или возмещения капитала в конце жизненного цикла проекта (инвестиционная продажа) будут вызывать несоответствия в этом показателе.• Лишь косвенный учет риска недополучения прибыли (разность между длительностью жизненного цикла проекта и сроком окупаемости представляет собой «запас времени» для того, чтобы проект стал экономически выгодным).• Усложненность использования данного показателя для анализа инвестиционного портфеля (требуются дополнительные расчеты). Период окупаемости инвестиций по портфелю в целом не может быть рассчитан как простая средняя величина.Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендуется использовать в качестве основного и тем более единственного метода оценки приемлемости инвестиций. Эксперты советуют использовать его только для получения дополнительной информации, расширяющей представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.Комментирует Юрий Нартов: «Поскольку данный метод не учитывает денежных потоков после достижения точки безубыточности (например, будущую продажу объекта недвижимости в конце периода владения), расчет периода окупаемости предоставляет инвестору только частичное понимание привлекательности проекта. Поэтому профессиональные инвесторы в недвижимость скорее используют более продвинутые методы определения привлекательности, применяя такие показатели, как „чистая текущая стоимость“ (Net Present Value) и „внутренняя ставка доходности“ (Internal Rate of Return)».Эту точку зрения поддерживает и Сергей Суров: «Нельзя останавливаться на периоде окупаемости. Для того, чтобы определить реальные характеристики проектов и сравнить их, нужно проводить все дальнейшие расчеты. Например, офисный центр класса В- может окупиться быстрее (при нынешнем-то превышении спроса над предложением), чем класс А, но в длительной перспективе (а мы ожидаем резкой деклассификации многих бизнес-центров — то, что сегодня зовется классом В, завтра по ставкам аренды будет соответствовать классу В-) качественные проекты принесут девелоперам и инвесторам больший суммарный финансовый поток, хотя и позже окупятся».Периодом окупаемости проекта является время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Срок окупаемости измеряется обычно в годах или месяцах. Расчет этого показателя осуществляется по формуле: Сумма инвестиционных средств, необходимых на реализацию инвестиционного проекта, при разновременности вложений она приводится к настоящей стоимости Средняя сумма денежного потока в настоящей стоимости в периоде Итак, для проекта А среднегодовая сумма денежного потока в настоящей стоимости составит: 8758/2г=4379. По проекту Б: 8221/4г=2055. Таким образом, период окупаемости по проекту А составит: 7000/4379=1,6 года. По проекту Б: 6700/2055=3,3 года. Сравнение инвестиционных проектов по этому показателю свидетельствует о существенных преимуществах проекта А перед проектом Б. По двум предыдущим показателям эти преимущества были мене заметны. внутренняя норма доходностиIRR (внутренняя норма доходности)Внутренняя норма доходности (прибыли, внутренний коэффициент окупаемости, Internal Rate of Return — IRR) — норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,Ее значение находят из следующего уравнения: CFt — приток денежных средств в период t;It — сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;n — суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, ..., n.Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов:IRR > CC.Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен.Достоинства показателя внутренняя норма доходности (IRR) состоят в том, что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.Показатель эффективности инвестиций внутренняя норма доходности (IRR) имеет три основных недостатка.Во-первых, по умолчанию предполагается, что положительные денежные потоки реинвестируются по ставке, равной внутренней норме доходности. В случае, если IRR близко к уровню реинвестиций фирмы, то этой проблемы не возникает; когда IRR, особенно привлекательного инвестиционного проекта равен, к примеру 80%, то имеется в виду, что все денежные поступления должны реинвестироваться при ставке 80%. Однако маловероятно, что предприятие обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые обеспечивают рентабельность в 80%. В данной ситуации показатель внутренней нормы доходности (IRR) завышает эффект от инвестиций (в показателе MIRR модифицированная внутренняя норма доходности данная проблема устранена).Во-вторых, нет возможности определить, сколько принесет денег инвестиция в абсолютных значениях (рублях, долларах).В-третьих, в ситуации со знакопеременными денежными потоками может рассчитываться несколько значений IRR или возможно определение неправильного значения (в программе " Инвестиционный анализ 1.хх" эта проблема устранена программным способом).Пример. Размер инвестиции — 115000$.Доходы от инвестиций в первом году: 32000$; во втором году: 41000$; в третьем году: 43750$; в четвертом году: 38250$.Решим задачу без использования специальных программ. Используем метод последовательного приближения. Подбираем барьерные ставки так, чтобы найти минимальные значения NPV по модулю, и затем проводим аппроксимацию. Стандартный метод — не устраняется проблема множественного определения IRR и существует возможность неправильного расчета (при знакопеременных денежных потоках). Для устранения проблемы обычно строится график NPV(r)).Рассчитаем для барьерной ставки равной ra=10,0%Пересчитаем денежные потоки в вид текущих стоимостей:PV1 = 32000 / (1 + 0,1) = 29090,91$PV2 = 41000 / (1 + 0,1)2 = 33884,30$PV3 = 43750 / (1 + 0,1)3 = 32870,02$PV4 = 38250 / (1 + 0,1)4 = 26125,27$NPV(10,0%) = (29090,91 + 33884,30 + 32870,02 + 26125,27) — 115000 = = 121970,49 — 115000 = 6970,49$Рассчитаем для барьерной ставки равной rb=15,0%Пересчитаем денежные потоки в вид текущих стоимостей:PV1 = 32000 / (1 + 0,15) = 27826,09$PV2 = 41000 / (1 + 0,15)^2 = 31001,89$PV3 = 43750 / (1 + 0,15)^3 = 28766,34$PV4 = 38250 / (1 + 0,15)^4 = 21869,56$NPV(15,0%) = (27826,09 + 31001,89 + 28766,34 + 21869,56) — 115000 = = 109463,88 — 115000 = -5536,11$ Рис. 1 Определение IRR методом подбораДелаем предположение, что на участке от точки а до точки б функция NPV(r) прямолинейна, и используем формулу для аппроксимации на участке прямой:IRR = ra + (rb — ra)*NPVa/(NPVa — NPVb) = 10 + (15 — 10)*6970,49 / (6970,49 — (- 5536,11)) = 12,7867%Формула справедлива, если выполняются условия ra < IRR < rb и NPVa > 0 > NPVb.Ответ: внутренний коэффициент окупаемости равен 12,7867%.чувствительность инвестиционного проектаЦелью анализа чувствительности инвестиционного проекта является определение степени влияния изменяющихся факторов на показатель, принятый в качестве критерия для оценки эффективности инвестиционного проекта. Допустим, что в качестве критерия выбрана внутренняя норма рентабельности, тогда необходимо определить влияние на нее таких показателей как объем продаж, величина инвестиций, прибыль на одно изделие, постоянные издержки, процентная ставка и др. В процессе анализа показатели варьируются ± 40%, при постоянном значении остальных факторов. Затем влияние отдельных факторов изображается на общем рисунке и определяется наиболее сильное влияние одного фактора. Затем влияние этих факторов ранжируются и разрабатываются мероприятия по их предотвращению. Наибольшее влияние на внутреннюю норму рентабельности оказывает показатель маржи, чуть меньшее влияние – объем продаж. Не оказывает влияние процентная ставка. Исходы из этого разрабатываются мероприятия по снижению риска от влияния указанных факторов. финансовая оценка инвестиционного проектаИз большего количества финансово-экономических показателей необходимо выбрать основные и сравнить их с оптимальными величинами. 1. Рентабельность капитала должна быть выше, чем аналогичный показатель по предприятию за прошлый год. 2. Прибыльность продаж должна быть больше, чем у конкурентов. 3. Эффективность проекта, т.е. рентабельность собственного капитала должна быть выше, чем процентная ставка банка по долгосрочным кредитам. 4. Финансовая независимость должна быть выше, чем 0,5, т.е. собственных средств должно быть больше, чем заемных. 5. Срок возврата капитала, рассчитанный по чистой текущей стоимости должен быть меньше нормативного срока, при высокой внутренней нормы рентабельности. 6. Поток наличности по периодам (месяцам, кварталам) должен иметь положительное сальдо. 7. Точка безубыточности должна быть меньше производственной программы. Задача №1. На предприятии осуществлены реконструкция и техническое перевооружение производства, на проведение которого было израсходовано 5 млн. руб. В результате этого денежные поступления, состоящие из чистой прибыли плюс амортизационные отчисления по годам за расчетный период составил: 1 год – 1,2млн., 2 год – 1,8 млн., 3 год – 2 млн., 4 год — 2,5 млн., 5 год – 1,5 млн. Ставка дисконта составила 20%. Требуется определить срок окупаемости с использованием различных методов. Решение. 1. Определим срок окупаемости без учета дисконтирования. а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений. 1,2+1,8+2+2,5+1,5 5 = 1,8; Ток = 5/1,8=2,78г. б) на основе нарастания денежных средств по годам до достижения величины капитальных вложений. Срок окупаемости составит 3 года, т.к. за эти три года накапливается достаточная сумма денежных средств для покрытия капитальных вложений. 1,2+1,8+2,0=5. Ток=3 года. 2. Определим срок окупаемости с учетом дисконтирования. 1 год – 1,2/(1+0,2) = 1 млн. 2 2 год — 1,8/(1+0,2) = 1,25 млн. 3 3 год – 2,0/(1+0,2) = 1,16 млн. 4 4 год – 2,5/(1+0,2) = 1,2 млн. 5 5 год – 1,5/(1+0,2) = 0,6 млн. а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений. Среднегодовая сумма дисконтированных денежных поступлений = = 1,0+1,25+1,16+1,2+0,6 / 5 = 1,042. Ток = 5 / 1,042 = 4,79 года. б) на основе нарастания дисконтированных денежных поступлений до момента покрытия капитальных вложений. Ток = 4+ (5- 4,61) / 0,6 = 4,65 года. Таким образом: 1. сроки окупаемости капитальных вложений, рассчитанные на основе различных методов существенно разняться. 2. самым объективным методом расчета срока окупаемости является метод нарастания дисконтных денежных потоков, поэтому результат 4,65 можно считать наиболее объективным. 3. способы определения срока окупаемости, рассчитанный без учета дисконтирования занижают его величину, особенно в условиях нестабильной экономики переходного периода. Задача №2. Руководство предприятия должно решить вопрос какую систему обогрева, водяную или электрическую, следует включить в проект реконструкции здания больницы. Коэффициент дисконтирования принимается на уровне 10%. Срок службы водяной системы отопления равен 5 годам, а дисконтированные текущие затраты по ее созданию и поддержанию составят за этот срок 100 млн. руб. Для системы электрообогрева аналогичные показатели составят 7 лет и 120 млн. Какому варианту следует отдать предпочтение? Решение. Определим годовые дисконтированные затраты по двум вариантам: 1 вариант — 100 / 5 = 20 млн. 2 вариант — 120 / 7 = 17,14 млн. Предпочтение следует отдать второму варианту, т.к. он об6еспечивает меньшие годовые затраты. Задача №3. Компания владеет фабрикой, оборудование корой требует модернизации. Имеются два варианта: потрать 40 тыс. единиц сейчас и получить 58 тыс. единиц через 3 года или потратить 40 тыс. единиц сейчас и получить 46 тыс. единиц через год. Первоначальные затраты единовременны и не требуют других инвестиций в течении 4 лет. Требуемая норма прибыли (рентабельности) 10%. Какой вариант предпочтительнее? Решение. I проект. 3 ЧДД = 58000 / (1+0,1) – 40000 = 43576 – 40000 = 3576; ИД = 43576 / 40000 = 1,089; Ток = 40000 / 43576 / 3 = 2,75; II проект. ЧДД = 46000 / (1+0,1) – 40000 = 41818 – 40000 = 1818; ИД = 41818 / 40000 = 1,045; Ток = 40000 / 41818 = 0,96; Сравнивая оба проекта, следует обратить внимание на большие расхождения в периоде окупаемости. Именно по этому критерию предпочтение следует отдать второму проекту (к тому же он и менее продолжителен, а, значит, и менее рискованный.) Задача №4. На основе бизнес-плана установлено, что для реализации проекта требуются инвестиции в размере 80 единиц. Чистые денежные потоки, т.е. прибыль плюс амортизационные отчисления по годам составили: 1 год – 40 единиц, 2 год – 45 единиц, 3 год – 50 единиц, 4 год – 45 единиц. Ставка дисконта – 30%. На основе расчета общепринятых показателей сделайте вывод о целесообразности реализации данного проекта. Решение. 40 45 50 45 ЧДД = ( 1+0,3 + (1+0,3)І + (1+0,3)і + (1+0,3)4 ) – 80 = 15,91; ИД = 95,91 / 80 = 1,2. Классификация рисков инвестиционного проектированияЛюбая коммерческая деятельность сопряжена с определенным риском, это в полной мере относится и к инвестиционной деятельности. Инвестиционный риск – это вероятность отклонения величина фактического инвестиционного дохода от величины ожидаемого дохода: чем изменчивее и шире школа колебаний возможных доходов, тем выше риск, и наоборот. Инвестиционная деятельность, как разновидность коммерческой, имеет ряд особенностей, которые необходимо учитывать. Эти особенности следующие: 1. инвестиции могут направляться в самые различные инвестиционные мероприятия, которые существенно разняться как по степени доходности, так и по риску, поэтому возникает необходимость оптимизации портфеля инвестиции. 2. на результаты инвестиционной деятельности влияют самые разнообразные факторы, которые отличаются между собой как по степени влияния на уровень риска, так и неопределенности. 3. жизненный цикл инвестиционного проекта может быть достаточно длительным и исчисляться несколькими годами, в связи с этим учесть все возможные факторы достаточно сложно. 4. для определения инвестиционного риска и принятия мероприятий по предотвращению негативных событий, в большинстве случаев отсутствует статистическая информация в полном объеме за предшествующий период. Под классификацией риска следует понимать распределение риска на конкретные группы по определенным признакам для достижения поставленных целей. Научно-обоснованная классификация позволяет четко определить место каждого риска в обще системе. В связи с этим создается возможность управления рисками и выработки конкретных мер по их предотвращению. При этом каждому риску соответствует своя система приемов управления риском. Наиболее распространенной классификацией рисков является классификация, предложенная Балабановым И.Т. Рассмотрим инвестиционные риски, которые включают в себя следующие подвиды рисков: 1. риск упущенной выгоды; 2. риск снижения доходности; 3. риск прямых финансовых потерь. Риск упущенной выгоды – это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (недополученная прибыль), в результате какого-либо мероприятия. Например, страхование, хеджирование, инвестирование и т.д. Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, вкладам и кредитам. Риск снижения доходности включает в себя следующие разновидности: процентные риски, кредитные риски. К процентным рискам относиться опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами и другими подобными организациями, в результате повышения процентных станок, выплачиваемых ими по привеченным средствам над ставками по предоставленным кредитам. К ним относиться также и риск потерь, который могут понести инвесторы в связи с изменениями дивидендов по акциям, процентных станок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам. Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты. Таким образом, инвестор мог бы получить прирост дохода за счет повышения процента, однако он не может высвободить свои средства, вложенные на указанных ранее условиях. Кредитный риск – это опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь. Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие разновидности: 1. биржевой риск; 2. селективный риск; 3. риск банкротства; 4. кредитный риск. Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относиться риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмой. Селективные риски – это риски неправильного выбора видов вложений капитала, вида ценных бумаг для инвестирования, сравнение с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля. Риск банкротства представляет собой опасность вложения капитала в результате неправильного выбора, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности рассчитываться по взятым обязательствам. Таким образом, инвестор мог бы получить прирост дохода за счет повышения процента, однако он не может высвободить свои средства, вложенные на указанных ранее условиях. Кредитный риск – это опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь. Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие разновидности: 1. биржевой риск; 2. селективный риск; 3. риск банкротства; 4. кредитный риск. Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относиться риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмой. Селективные риски – это риски неправильного выбора видов вложений капитала, вида ценных бумаг для инвестирования, сравнение с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля. Риск банкротства представляет собой опасность вложения капитала в результате неправильного выбора, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности рассчитываться по взятым обязательствам. риски на стадии инвестиционного проектирования Классификация инвестиционных рисков для целей проектирования выглядит следующим образом: Последствия инвестиционных рисков, способы страхования риска, в зависимости от стадий проектирования можно представить в табличной форме следующим образом. Источники риска Последствия риска Способы страхования риска Учет рисков при расчетах эффективности и надежности Производственная стадия 1.ошибки проектирования Увеличение продолжительности проектирования, увеличение инвестиционных затрат, снижение эффективности Привлечение проектировщиков с высокой репутацией, заключение контрактов «под ключ», включающий защитные оговорки (штрафы, неустойки и т.д.) Сдвиг интервалов планирования, изменение инвестиционных затрат, уменьшение потока выручки от реализации. 2. неудовлетворительный отбор инвесторов и кредиторов. Сложности с финансированием и кредитованием Изучение информации о инвесторах и кредиторах, наличие дополнительных инвесторов и кредиторов Сдвиг интервалов планирования, увеличение стоимости привлеченных средств Стадия инвестирования 1. неудовлетворительный выбор подрядчика Рост сметной стоимости объекта, увеличение продолжительности строительства, недовыпуск продукции относительно запланированного, снижение качества продукции Анализ репутации подрядчика Уменьшение потока выручки от реализации 2. неудовлетворительный выбор поставщика Срыв сроков поставки, увеличение цен на поставляемую продукцию Защитные оговорки в контрактах, анализ репутации поставщиков Сдвиг интервалов планирования, увеличение инвестиционных затрат Эксплуатационная стадия 1. товар неудовлетворительного качества Сокращение потока доходов Защитные оговорки в контрактах, независимая экспертиза продукции, сертификация товаров Сокращение выручки от реализации 2. несоответствие цен и объектов продукции потребностям рынка Снижение продажных цен Наличие контрактов с потребителями, совершенствование собственной системы сбыта, наличие запаса по цене Сокращение выручки от реализации, увеличение себестоимости продукции 3. изменение цен на сырье, энергию и комплектующие Увеличение себестоимости продукции Защитные оговорки в контракте Увеличение себестоимости продукции Объективные методы определения величины инвестиционных рисковВсе методы определения инвестиционных рисков можно разделить на две группы: 1. объективные, основанные на обработке статистических показателей; 2. субъективные, основанные на личном опыте оценки экспертов, мнении финансовых консультантов и других специалистов. Объективные методы применяются в случае, когда имеется представительная, статистическая выборка по рискам в определенной инвестиционной деятельности. Чтобы количественно определить величину риска, необходимо знать все возможные последствия какого-либо отдельного действия и вероятность самих последствий. Вероятность означает возможность получения определенного результата. Применительно к экономическим задачам, методы теории вероятности сводятся к исчислению вероятности наступления события. Математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженное на вероятность его наступления. Величина риска или степень риска измеряется двумя критериями: 1. средним математическим ожиданием; 2. колеблимость (изменчивость) возможного результата. На практике используется два показателя: 1. дисперсия; 2. коэффициент вариации. Дисперсия – это средняя взвешенная из квадратов отклонение действительных результатов от средних ожидаемых. Ј (х — х )І*n ГІ = Јn, где х – ожидаемое значение для каждого случая наблюдения; х – среднее ожидаемое значение. На основании это величины рассчитывается среднее квадратичное отклонение: Дисперсия и среднее квадратичное отклонение являются мерами абсолютной колеблимости. В качестве относительного показателя используется коэффициент вариации. ±Г = * 100% х Чем больше коэффициент вариации, тем сильнее колеблимость признака. В экономической статистике установлена следующая оценка значения коэффициента вариации: до 10% — слабая колеблимость (изменчивость); 10% — 25% — умеренная колеблимость; свыше 25% — высокая колеблимость. Субъективные методы определения величины инвестиционных рисковВ основе субъективных методов оценки риска лежит субъективная оценка (заключение) экспертов или др. специалистов. В заключении выявляются все возможные причины появления инвестиционных рисков, все выявленные причины ранжируются по степени значимости и им устанавливается определенный балл и весовой коэффициент в долях единицы. Обобщенная характеристика риска определяется путем умножения значения каждой причины в баллах на весовой коэффициент с последующим суммированием отдельных составляющих. Р = Ј i * i, где i — весовой коэффициент каждой причины инвестиционного риска; i – абсолютное значение каждой причины в баллах. Обычно абсолютное значение в баллах колеблется от 1 до 10 (или от 1 до 100). Данный метод нашел широкое применение при определении инвестиционного климата по отдельным регионам России и мира. пути снижения инвестиционных рисковУправление рисками являются составной частью управления коммерческой организацией в целом, поэтому в ней должно быть функциональное подразделение или отдельное должностное лицо, отвечающее за этот участок работы, обычно этим занимается финансовый менеджер. При управлении инвестиционными рисками используется ряд приемов, в основном они состоят из средств разрешения рисков и приемов снижения степени рисков. Средствами разрешения рисков является: избежание их, снижение степени риска, удержание, передача рисков. Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском, однако, избежание риска часто является отказом от прибыли. Удержание риска – это оставление риска за инвестором, т.е.на его ответственности. Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за риск кому-то другому, например, страховой компании. Снижение степени риска – это сокращение вероятности в объеме потерь. Для снижения степени риска применяются различные приемы, из которых распространенными являются: 1. диверсификация; 2. приобретение дополнительной информации о выборе и результатах; 3. лимитирование; 4. страхование; 5. самострахование. Наиболее известным и распространенным из этих приемов является диверсификация. Под диверсификацией, в широком смысле, понимается сознательный подбор комбинаций инвестиционных проектов, когда достигается не просто их разнообразие, а определенная взаимосвязь динамики доходов и приемлемый уровень рискованности. Диверсификации могут быть подвергнуты как прямые, так и портфельные инвестиции. Диверсификация прямых инвестиций в основном направлены на создание диверсифицированного производства, т.е. на расширение номенклатуры и ассортимента выпускаемой продукции не только основного производства, но и продукции и услуг не свойственных для данного предприятия. В этом случае риск банкротства существенного снижается. Диверсификация портфельных инвестиций должна быть направлена на создание такого портфеля ценных бумаг, который был бы оптимальным как по уровню доходности, так и по степени риска. Диверсификация как прямых, так и портфельных инвестиций является одним из важных направлений по снижению инвестиционных рисков, однако при диверсификации необходимо учитывать финансовое положение предприятия. Если предприятие является узкоспециализированным, продукция является конкурентоспособной, то ему нецелесообразно прибегать к диверсификации. Важным фактором для снижения инвестиционных рисков является достоверность и полнота информации, на основе которой принимаются инвестиционные решения. Вся информация, в зависимости от источника ее получения может быть классифицирована следующим образом: 1. полученная из официальных открыто публикуемых источников (статистические сборники, газеты, журналы); 2. информация, полученная по закрытым каналам; 3. информация, полученная на основе обработки и анализа статической и иной информации. При этом необходимо учесть, что полная и достоверная информация – это товар особого рода, который должен быть высоко оплачен. Лимитирование является важным элементом снижения риска. Представляет собой установление предприятию предельно допустимой суммы средств на выполнение определенных операций. Является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, промышленными предприятиями при продаже товаров в кредит. Страхование и самострахование является важными приемами по снижению степени риска. Страховые компании получили широкое распространение во многих странах мира и, особенно, в развитых странах с развитой экономикой. Страхование – это отношение по защите имущественных интересов хозяйствующих субъектов при наступлении определенных событий (страховых случаев) за счет денежных фондов, формируемых их уплачиваемых ими страховых взносов. Иначе говоря, сущность страхования заключается в распределении ущерба между участниками страхования. В случае, если страхование необязательно, то предприятие применяет самофинансирование. Самофинансирование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и денежных страховых фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте.
25.04.09
Лучший ответ по мнению автора

Михаил Александров

Михаил Александров
Эксперт месяца
Читать ответы

Андрей Андреевич

Читать ответы

Eleonora Gabrielyan

Читать ответы
Посмотреть всех экспертов из раздела Учеба и наука > Математика
Пользуйтесь нашим приложением Доступно на Google Play Загрузите в App Store